Reducció de l’exposició a renda variable
Durant l’última setmana hem decidit aprofitar l’últim rebot del mercat per a reduir encara més l’exposició a la borsa en les nostres carteres Dynamic. Tant en Euro com en Dòlars.
La filosofia d’aquestes carteres és reduir la volatilitat i la probabilitat de grans caigudes.
Així, en comparació amb les distribucions d’actius de les carteres estàndard indexades, que tenen una distribució estratègica de llarg termini, les carteres Dynamic passen a una manera defensiva quan la tendència dels mercats no és alcista.
Recordatori de l’estratègia en les carteres Dynamic
Recordem que per a fer efectiva l’estratègia de les carteres Dynamic la dividim en dues parts: una central i un altre satèl·lit.
L’assignació de la part central és similar a la de les nostres carteres Estàndard que tenen una distribució estratègica de llarg termini. L’única diferència en aquesta part central és que en les carteres Dynamic utilitzem més accions de baixa volatilitat i reduïm l’assignació a les parts més arriscades en la part de renda fixa.
La part satèl·lit està composta únicament per renda variable. Té un pes d’entre el 10% i el 28% del total de la cartera, en funció del perfil de risc. És aquesta part satèl·lit que es gestiona amb un enfocament més tàctic, invertint en els actius que mostren una millor tendència alcista i desinvertint parcialment o totalment quan la tendència dels mercats no és clarament alcista.
Usem un model per a donar suport a les decisions del comitè d’inversió que defineix quins actius presenten un millor impuls a l’alça i quins han d’evitar-se a causa de la feblesa de la seva evolució.
Juny 2022: la renda variable de la part satèl·lit es redueix al 0%
Des del mes de setembre del 2021 i sobretot durant els primers mesos del 2022, la part satèl·lit ha estat infraponderada en renda variable. Només un 25% del seu pes estava invertit.
A inicis del mes de juny hem decidit reduir, fins i tot, aquesta part i deixar-la al 0%. Així doncs, les carteres dynamic estan ara infraponderadas en renda variable entre el 10% i el 28% respecte a les carteres estàndard.
Aquests canvis s’han executat durant la primera setmana de juny del 2022. Com sempre, sense cost addicional per als nostres clients que tenen contractades aquestes carteres.
Incertesa en els mercats
Els mercats financers segueixen afectats per diverses qüestions, com la pujada dels tipus d’interès, l’augment de la inflació i l’increment de les tensions geopolítiques. Això podria donar lloc a una revisió a la baixa dels beneficis empresarials. Així que, de moment i tenint en compte el mandat específic de les carteres Dynamic, seguim infraponderando en actius de risc.
Carteres Dynamic, indexació i llarg termini
Les carteres Dynamic no contradiuen la nostra filosofia d’inversió a llarg termini i de la nostra aposta per la indexació. Simplement, estan pensades per a aquells inversors que, passi el que passi, prefereixen viure amb la tranquil·litat que les seves carteres són gestionades amb un mecanisme que serà capaç d’esmorteir les conseqüències negatives de les grans caigudes. Per exemple, la que es va produir durant la gran crisi financera de 2008.
Històric dels últims canvis en les carteres Dynamic
Com a il·lustració, en el següent gràfic resumim els canvis més recents en les carteres Dynamic en Euros (en dòlars són similars) en el perfil 10 on es poden observar els canvis.
En el gràfic superior veiem com l’exposició de la renda variable, que en situació de mercats alcistes és del 73% en un perfil 10 (81% si s’inclou la part d’exposició a renda variable immobiliària), es va començar a reduir el setembre del 2021 al 65%, i en successives iteracions, com indica el gràfic, fins al 44% a inici de juny del 2022.
Donada la difícil situació complexa de la renda fixa, a causa de la pujada dels tipus d’interès, hem prestat especial atenció a fer una reassignació cap a “actius segurs” i de molt curta durada, en anar reduint l’exposició a la renda variable.
Reducció del risc (volatilitat)
Tal com hem anat reportant, i especialment des que reforcem aquesta estratègia, l’objectiu prioritari de les carteres dynamic és reduir el risc d’aquestes, enfront de les seves carteres estàndard comparables.
Una de les principals maneres de mesurar el risc de qualsevol actiu és mesurar la seva volatilitat, això és també aplicable a una cartera.
En el gràfic superior veiem precisament això: la cartera dynamic perfil 10 (-11,5%) s’ha comportat especialment bé en termes de volatilitat, respecte al seu equivalent estàndard (-16,3%).
També s’ha comportat una mica millor en termes de rendibilitat (-7,6% vs. -8,2%) però és sobretot en el primer on destaca i per al que ha estat concebuda. Aquest efecte és visible en tots els perfils i la mitjana de la volatilitat de les carteres dynamic (7,2%) és 3 punts percentuals millor que les de les carteres estàndard (10,4%).
Reducció del risc: caiguda des de màxims
Una altra manera de mesurar el risc és observar les caigudes des de màxims o “drawdown”, ja que ens serveix per a preparar-nos per al pitjor i el millor.
En el gràfic superior veiem la caiguda des de màxims l’any actual: la cartera Dynamic (-9,7%) també ha cobert el seu objectiu enfront del seu equivalent estàndard. Va arribar a caure gairebé 3 punts percentuals més (-12,5%). En mitjana, les caigudes des de màxims de les carteres dynamic(-8%) han estat 2,4 punts percentuals menors que en les carteres estàndard (-10,4%).
Cal destacar, també, que a pesar que el rendiment fins a la data de totes dues carteres és negatiu (recordem que està sent un dels pitjors inicis d’any per als mercats, especialment per les caigudes significatives de la renda fixa alhora que la renda variable). Totes dues carteres s’han comportat relativament millor que, per exemple el MSCI world, que va arribar a perdre un màxim del 18,6%.
És notable que la caiguda des de màxims de la cartera Dynamic perfil 10 ha estat, en aquest període, la meitat que l’índex mundial de renda variable més conegut.
Constatem, doncs, que els paràmetres de risc han millorat en els últims mesos, en les carteres Dynamic, en línia amb el nostre objectiu.
La combinació d’aquesta menor volatilitat amb una millor rendibilitat de les carteres dynamic, resulta en una rendibilitat corregida per risc de les carteres dynamic clarament millor que les carteres estàndard.
Continuarem mesurant aquests aspectes per a assegurar-nos d’estar alineats amb el mandat associat a les carteres dynamic de reducció del risc.
