Conceptes bàsics dels bons: Per què els preus dels bons i tipus d’interès es mouen en adreces oposades?
El mercat de bons sol ser força desconegut per a l’inversor privat. En aquest post volem explicar la llei més fonamental (i més incompresa) del mercat de bons: la relació inversa entre el preu d’un bo i els tipus d’interès de mercat.
Això s’avançava a l’anterior post amb l’explicació de què és la correlació, és a dir, la relació que hi ha entre els moviments d’un actiu respecte a l’altre.
Què és un bo?
Un bo és un instrument de deute emès per governs o corporacions amb el propòsit de recaptar fons. L’emissor es compromet a reemborsar la quantitat prestada en una data posterior i pagar els interessos periòdics durant el període del préstec. L’inversor que compra el bo accepta prestar diners a l’emissor a canvi de rebre un cert tipus d’interès durant la vida del bo i se li reemborsarà el capital total al venciment del bo.
Per exemple, l’emissor podria emetre un bo a un valor nominal de 100, que paga un interès anual del 3% (el cupó) durant els propers 10 anys i tornar el préstec nominal de 100 al venciment.
El comprador del bo n’invertirà 100 i obtindrà un rendiment anual del 3% durant 10 anys. Després de 10 anys (llevat que el prestatari falli), recuperarà tot el capital.
Durant tota la seva vida, el bo té a més un preu de mercat i es pot comprar i vendre, cosa que significa que, per exemple, el comprador original podria vendre el bo a una altra persona.
Relació inversa entre els preus dels bons i tipus d’interès
El preu del bo no és fixa i pot fluctuar. Els canvis en el preu de mercat del bo principalment depenen dels moviments en els tipus d’interès.
Aquí ve el concepte més bàsic, però alhora més difícil de digerir, sobre els bons, que és la relació inversa entre els tipus dinterès i els preus dels bons, la qual cosa significa que quan augmenta el nivell dels tipus de interès, el preu dels bons disminueix, i viceversa.
Funcionament del rendiment i de la rendibilitat dels bons
Imagina que compres un bo de 10 anys acabat d’emetre que paga un interès anual del 3% per un preu igual a 100. Imagina també que després de comprar el bo el nivell general dels tipus d’interès a 10 anys augmenta. Pel que ara altres bons, amb les mateixes característiques que el teu en termes de risc i venciment, ofereixen un rendiment més gran, diguem-ne del 4%.
Suposem ara que vols vendre el teu val. Qui estarà disposat a comprar-lo al preu original de 100 per obtenir un rendiment anual del 3%? Probablement ningú, ja que ara és possible trobar-hi bons com el teu que ofereixen un rendiment del 4%. Un inversor acceptarà comprar el teu bo només si obté el 4% també.
Atès que els pagaments d’interessos anuals (3%) es fixen contractualment quan s’emet el bo, l’única manera que el vostre bo ofereixi un rendiment del 4% seria una reducció en el preu.
Imagina que el preu cau a 92. Si algú compra el teu bo al nou preu, en pagarà 92 i se’l reemborsarà a 100 en 10 anys. Això produirà un guany de capital per al comprador del bo.
Afegint aquest guany als pagaments contractuals anuals periòdics del 3% oferts pel bo, el comprador obtindrà un rendiment total que està més o menys en línia amb el 4% ofert pels bons recent emesos (que compraria a 100).
Per tant, aquí s’explica perquè els preus dels bons cauen quan els tipus d’interès augmenten. Per descomptat, el contrari és vàlid per a una disminució dels tipus d’interès. Els preus dels bons i tipus d’interès es mouen en adreces oposades.
Gràfic de l’evolució del preu de bons del govern i els tipus d’interès
Al gràfic a continuació, es pot observar com es mou el preu d’un ETF compost per bons del govern dels Estats Units amb venciment entre 7 i 10 anys en relació amb els tipus d’interès dels EUA a 10 anys.
Com podeu veure, els preus dels bons i els tipus d’interès tendeixen a moure’s en adreces oposades per les raons explicades anteriorment.
El que es va explicar anteriorment és vàlid per als bons que tenen un cupó que es fixa contractualment a l’inici, que són la majoria dels bons.
Tot i així, hi ha alguns bons (anomenats bons d’interès flotant) per als quals els pagaments d’interessos anuals no són fixos, sinó que se’ls permet fluctuar amb el nivell dels tipus d’interès. Aleshores, si els tipus d’interès canvien, els pagaments periòdics dels bons també canviaran.
Per a aquest tipus de bons no hi ha necessitat (o una necessitat molt limitada) que el preu s’ajusti, com també els pagaments periòdics per ajustar-se als moviments en els tipus d’interès.
