El dimecres 10 de gener del 2024, la SEC va aprovar l’inici de la negociació d’un ETF de Bitcoin al comptat. La decisió havia estat esperada durant molt de temps. Per als inversors europeus, la decisió no canvia molt, ja que aquests ETFs no compliran amb UCITS . Però sí que pot canviar l’acceptació global de les criptomonedes com una classe d’actiu.
S’han aprovat un total d’onze nous ETFs al comptat per a cotitzar als EUA Bàsicament, són tots el mateix, encara que les comissions de gestió que es cobren són diferents. Durant els primers mesos, la majoria dels emissors renunciaran a les comissions per a obtenir volum i adquirir una posició dominant. Fins i tot després, les comissions seran de totes maneres bastant baixes (entorn del 0,25%). Això farà que el cost de mantenir un ETF de Bitcoin al comptat sigui molt més barat que les carteres digitals actuals.
La introducció del ETF significa que la inversió en cripto estarà accessible a una base molt més àmplia d’inversors. Els emissors autoritzats són gestores de confiança en la indústria de gestió d’actius i això atorga una major legitimació a tot el sector. Els assessors financers també estaran més segurs en suggerir alguna assignació a criptos als clients.
La reacció de la cotització del Bitcoin després de l’autorització va ser bastant moderada. L’autorització dels ETFs al comptat ja s’havia anticipat en els preus durant les últimes setmanes. No obstant això, és clar que fins i tot una petita assignació per part d’una gran massa d’inversors tindrà un impacte positiu en els preus, ja que l’oferta de Bitcoin és limitada.
Una vegada aprovats ara què?
Ara que un vehicle d’inversió lligat al Bitcoin fàcilment accessible està disponible, les preguntes són les següents:
- Guanyarà Bitcoin una gran adopció per part dels inversors i quina seria la seva funció en les carteres?
- Com s’hauria d’“emmarcar” una inversió en cripto en les carteres d’inversors minoristes?
Originalment, es pretenia que Bitcoin s’utilitzés com a moneda. No obstant això, aquest ús de Bitcoin no ha estat molt reeixit fins ara a causa de l’alta volatilitat i la relativament baixa acceptació.
Si la seva funció no és un mitjà de pagament, quin podria ser l’ús per als inversors? Pot el cripto i Bitcoin en particular considerar-se una inversió i convertir-se en una classe d’actiu que pot formar part d’una assignació de cartera?
Una criptomoneda no està recolzada per un actiu i no representa un negoci capaç de generar un benefici al llarg del temps. Per tant, no és una cosa que pugui considerar-se una inversió en el sentit tradicional.
El fet que Bitcoin no representi cap negoci productiu o qualsevol actiu material fa que sigui molt difícil, sinó impossible, assignar-li un valor intrínsec a Bitcoin. Durant la seva vida, ha experimentat enormes cicles de pujades i baixades.
Podria argumentar-se que Bitcoin posseeix un valor derivat de la seva escassetat. En un món en el qual les monedes fiduciàries continuen imprimint-se, Bitcoin té un límit en la quantitat de monedes que es poden crear. El subministrament limitat és una de les seves característiques més importants. Només hi haurà 21 milions de Bitcoins.
Actualment, ja s’han minat més de 19 milions de Bitcoins. Només es poden crear 2 milions més. A més, el procés anomenat “halving” redueix periòdicament la quantitat de noves monedes que poden guanyar els miners.
En cas d’alta inflació o crisi del sistema de moneda fiduciària, el Bitcoin podria servir efectivament com una reserva de valor, beneficiant-se de la seva característica de subministrament limitat.
Els inversors que buscaven un refugi segur similar a l’or van quedar decebuts durant els últims anys. Certament, Bitcoin podria servir com un instrument de diversificació en les carteres, però a partir de l’experiència relativament curta des de la seva introducció, no sembla ser un bon instrument de descorrelació dels mercats de risc. Sembla estar molt correlacionat amb les accions tecnològiques. El gràfic a continuació mostra la relació entre Bitcoin i les accions de creixement de petita capitalització. Com es pot veure, la relació és molt estreta. Els impulsors que mouen les accions tecnològiques semblen afectar també el Bitcoin.
Nota important: en el gràfic es mostra la correlació entre el Bitcoin i les accions tecnològiques (en quina mesura tendeixen a moure’s en la mateixa direcció). Quant a la magnitud dels moviments, durant el període del gràfic, el Bitcoin s’ha revalorat un 4,680% mentre que les Small Caps Growth un 56%.
Com emmarcar la presència de cripto en una cartera?
Les criptomonedes poden ser una manera d’estar exposats a tota una nova categoria de tecnologies emergents, com la cadena de blocs i els contractes intel·ligents. Aquesta és la forma en què s’ha d’entendre la inversió en cripto: com una part del paisatge tecnològic i financer del demà.
Com a tal, la inversió en Bitcoin, per la qual cosa hem observat fins ara, ha de tractar-se com una inversió tecnològica amb alts riscos amb el benefici del subministrament limitat del qual hem parlat anteriorment.
Amb la introducció dels ETF, el Bitcoin podria obtenir un reconeixement més ampli que redueixi la volatilitat i el converteixi en un millor mitjà de pagament i reserva de valor. De moment, tanmateix, no estem segurs que això succeeixi i el cripto continua sent una inversió tecnològica.
Bitcoin en inbestMe
A inbestMe, sempre interessats a ampliar la cultura financera dels nostres clients, hem anat seguint l’evolució de les criptomonedes i del Bitcoin especialment i et pot interessar llegir:
- Com, quant i per què invertir en Bitcoin
- Bitcoin, Blockchain i criptomonedes, de què va tot això?
- Com i quant invertir en Bitcoin amb ETFs? Ed. 2021
- Com i quant invertir en Bitcoin amb ETFs? Ed. 2021 (part 2)
- Encara no has comprat bitcoins?
Algunes de les conclusions del passat poden ser ara una mica diferents, però creiem que continua sent vàlid el que escrivim en el seu moment. D’una banda, reiterem que no és imprescindible, ni molt menys, tenir exposició a Bitcoin en una cartera per a aconseguir els nostres objectius financers, però, d’altra banda, no veiem cap problema perquè l’inversor més inquiet i que pot acceptar una mica més de volatilitat pot optar per afegir una certa exposició a Bitcoin.
Les nostres carteres de ETFs tenen una certa exposició a l’or perquè ho considerem una classe d’actiu amb la seva pròpia personalitat. No descartem que algun dia tinguem alguna cartera de ETFs amb una exposició limitada al Bitcoin. Això només tindria sentit si es confirma que el Bitcoin es converteix realment en una nova classe d’actiu, amb les seves pròpies característiques. Hem vist que de moment no sembla que sigui el cas, però això pot canviar aviat.
Recordem que en el marc d’una cartera inbestMe Advanced un client ens pot demanar una exposició limitada a criptomonedes. Com a gestors podem incloure ETFs no UCITS en una cartera, si ho creiem oportú (recordem que un inversor particular europeu no pot tenir accés a ETFs no UCITS). De moment només 1 client ho ha fet.
Annex: diferències entre els nous ETFs del Bitcoin que repliquen el comptat, els anteriors eren sobre els contractes de futurs.
Els nous ETFs operen sobre el Bitcoin al comptat en comptes de sobre els contractes de futurs del Bitcoin i són similars als ETFs d’or de principis dels 2000 que permeten als inversors comprar Bitcoin a través de comptes de corretatge tradicionals, eliminant la necessitat de carteres digitals o comptes en intercanvis de criptomonedes. Els ETFs de Bitcoin al comptat (espot) tenen Bitcoin reals com a subjacents, assegurant que el preu de les accions del ETF es mogui amb el preu de mercat del Bitcoin. Després d’un debat sobre les preocupacions de manipulació del mercat, la SEC ha permès aquests ETFs després d’una decisió judicial. Els ETFs funcionen creant i canviant cistelles d’accions, responent a la demanda, i depenen de tercers per a la negociació de grans blocs de bitcoin. Encara que inicialment es va considerar un model “en espècie” (de l’anglès “in-kind”), les preocupacions reguladores van portar a un model “en efectiu” (de l’anglès “in-cash”) per a aquests ETFs. Els costos per als inversors baixaran, amb TERs de gestió que estan entorn del 0,25% en mitjana (els de futurs estan molt per damunt).
Alguns ETFs ofereixen tarifes zero inicialment per a atreure inversions.
