El “tracking error” (error de seguiment) i el “tracking difference” (diferència de seguiment) són dues mesures habituals a les quals referir-se en analitzar i triar un ETF o un fons indexat.
Encara que els seus noms són semblants, mesuren coses diferents.
Convé saber el que representa cadascun i quin pot ser més important per al que busquem com a inversors.
Què és el tracking difference o diferència de seguiment?
El tracking difference o diferència de seguiment d’un ETF o un fons indexat compara la rendibilitat d’aquest contra la seva benchmark o índex de referència durant un període de temps determinat.
Dit d’una altra manera és la diferència entre la rendibilitat del fons i l’índex i podríem definir-lo amb la fórmula:
Rendibilitat de l’índex – Rendibilitat del fons = Diferència de seguiment
Si la nostra principal preocupació és la rendibilitat total d’un ETF o d’un fons indexat o cartera d’inversió, la diferència de seguiment és la mesura més rellevant per a nosaltres.
Aquesta és en general la mesura que més importància li donem en avaluar un ETF o un fons indexat en inbestMe.
Reflecteix millor el cost total intern d’un ETF o un fons indexat, més enllà del TER, com ja te l’expliquem aquí.
Per exemple, en el gràfic superior veiem com en el període 30/6/2017 a 31/3/2022:
L’índex MSCI Europe Index ha tingut un 36,84% de rendibilitat acumulada o 6,82% TAE.
El iShares Europe Index Fund (IE00BDRK7L36) ha tingut una diferència de seguiment de respecte a l’índex de:
- 36,84%-35,55%= 1,29% en el període seleccionat.
- 6,82%-6,61% = 0,21% TAE o anualitzat.
El Vanguard European Estoc Index fund Institutional Plus (IE00BFPM9L96) ha tingut una diferència de seguiment respecte a l’índex de:
- 36,84%-34,99%= 1,85% en el període seleccionat.
- 6,82%-6,52%= 0,30% TAE o anualitzat.
Des del punt de vista de la diferència de seguiment, el iShares Europe Index fund és millor que el Vanguard European Estoc Index fund equivalent a un 0,56% acumulat o un 0,09% TAE (0,30%-0,21%=0,09%).
En el gràfic superior veiem una representació gràfica simplificada del tracking difference d’un fons A (groc) i d’un fons B (negre). Respecte a un índex (en vermell).
El fons A hauria tingut un millor rendiment per als inversors que el B. Estant més pròxim a l’índex, ja que la seva diferència de seguiment respecte a l’índex és menor.
En l’exemple que hem utilitzat, el iShares Europe index fund seria el fons A. Mentre que el Vanguard European Estoc Index Fund seria el fons B.
Què és el tracking error o error de seguiment?
A diferència del tracking difference, el tracking error mesura la consistència de la tracking difference durant un període de temps. És a dir, és la desviació estàndard anualitzada de la tracking difference durant un període de temps.
Seguint amb l’exemple anterior segons Bloomberg, el iShares Europe Index Fund té un tracking error del 0,075, mentre que el Vanguard European Estoc Index fund té un tracking error superior del 0,403.
Mentre que la diferència de seguiment (tracking difference) mesura el grau en què el rendiment d’un producte indexat difereix del seu índex de referència. L’error de seguiment el grau de variabilitat que existeix entre els punts de dades individuals que determinen la diferència de seguiment mitjà del fons.
Com veiem en el gràfic, el fons A ha tingut un tracking error superior (els punts estan més dispersos), però així i tot el seu tracking difference és menor i, per tant, ha donat un rendiment millor per als inversors.
Mentre que el fons B fins i tot tenint un tracking error menor (els punts estan més concentrats al voltant de la seva mitjana) ha tingut un rendiment inferior. La seva diferència de seguiment és superior respecte a l’índex.
Altres consideracions sobre el tracking difference i el tracking error
Les diferències en les metodologies d’indexació i els mètodes utilitzats pels proveïdors de fons i dels índexs per a calcular la rendibilitat poden dificultar les comparacions.
Sovint dos productes indexats, encara que estan exposats a la mateixa classe d’actiu o regió macro geogràfica (per exemple Europa en el nostre exemple). Poden estar usant índexs de referència diferents, la qual cosa dificulta la comparació. Això ocorre, per exemple, en el cas utilitzat més amunt, en el cas del tracking error.
A més, la diferència de seguiment i l’error de seguiment es deriven de càlculs de rendibilitats per períodes.
Aquests càlculs estan molt influenciats pels mecanismes de fixació de preus emprats per a determinar els valors inicials i finals dels períodes de temps en qüestió.
Per exemple, poden estar influenciats per l’ús de sistemes de diferents tècniques de fixació de preus com ara el Dual pricing o el swing pricing.
Les metodologies de fixació de preus emprades per als fons indexats poden no tenir una relació directa amb la rendibilitat real d’un inversor i determinar algunes de les diferències.
En inbestMe donem més importància a la diferència de seguiment
En inbestMe creiem que la diferència de rendibilitat.
Per tant, la diferència de seguiment és el que és més rellevant per als nostres clients i més en línia amb la visió a mitjà i llarg termini de les nostres carteres d’inversió.
És per això que seguint l’exemple utilitzat, encara que el TER del iShares Europe Index Fund (0,10%) és una mica superior al Vanguard European Estoc Index fund (0,08%) preferim triar el primer per a les nostres carteres pel fet que la seva diferència de seguiment és millor.
Dit d’una altra manera, en realitat, a pesar que el TER del fons de iShares és 0,02% superior, el cost total del fons de iShares és un 0,09% inferior al de Vanguard.
En aquest cas l’error de seguiment, és també millor per al de iShares. És a dir, en totes dues mesures el fons de iShares seria millor. Però si no fos el cas donaríem més importància a la diferència de seguiment que a l’error de seguiment.
És important tenir en compte que la diferència de seguiment i l’error de seguiment. Això són només dos de les moltes mesures que els inversors poden considerar en seleccionar el millor ETF o fons indexats per a les seves necessitats.
Temes com el volum o liquiditat, poden ser també molt rellevants, especialment en els ETFs.
