El “tracking error” (error de seguimiento) y el “tracking difference” (diferencia de seguimiento) son dos medidas habituales a las cuales referirse al analizar y elegir un ETF o un fondo indexado.
Aunque sus nombres son parecidos, miden cosas diferentes.
Conviene saber lo que representa cada uno y cuál puede ser más importante para lo que buscamos como inversores.
¿Qué es el tracking difference o diferencia de seguimiento?
El tracking difference o diferencia de seguimiento de un ETF o un fondo indexado compara la rentabilidad de este contra su benchmark o índice de referencia durante un periodo de tiempo determinado.
Dicho de otra manera es la diferencia entre la rentabilidad del fondo y el índice y podríamos definirlo con la fórmula:
Rentabilidad del índice – Rentabilidad del fondo = Diferencia de seguimiento
Si nuestra principal preocupación es la rentabilidad total de un ETF o de un fondo indexado o cartera de inversión, la diferencia de seguimiento es la medida más relevante para nosotros.
Esta es en general la medida que más importancia le damos al evaluar un ETF o un fondo indexado en inbestMe, refleja mejor el coste total interno de un ETF o un fondo indexado, más allá del TER, como ya te lo contamos aquí.
Por ejemplo, en el gráfico superior vemos como en el periodo 30/6/2017 a 31/3/2022:
El índice MSCI Europe Index ha tenido un 36,84% de rentabilidad acumulada o 6,82% TAE.
El iShares Europe Index Fund (IE00BDRK7L36) ha tenido una diferencia de seguimiento de respecto al índice de:
- 36,84%-35,55%= 1,29% en el periodo seleccionado.
- 6,82%-6,61% = 0,21% TAE o anualizado.
El Vanguard European Stock Index fund Institutional Plus (IE00BFPM9L96) ha tenido una diferencia de seguimiento respecto al índice de:
- 36,84%-34,99%= 1,85% en el periodo seleccionado.
- 6,82%-6,52%= 0,30% TAE o anualizado.
Desde el punto de vista de la diferencia de seguimiento, el iShares Europe Index fund es mejor que el Vanguard European Stock Index fund equivalente a un 0,56% acumulado o un 0,09% TAE (0,30%-0,21%=0,09%).
En el gráfico superior vemos una representación gráfica simplificada del tracking difference de un fondo A (amarillo) y de un fondo B (negro). Respecto a un índice (en rojo).
El fondo A habría tenido un mejor rendimiento para los inversores que el B. Estando más cercano al índice, ya que su diferencia de seguimiento respecto al índice es menor.
En el ejemplo que hemos utilizado, el iShares Europe index fund sería el fondo A. Mientras que el Vanguard European Stock Index Fund sería el fondo B.
¿Qué es el tracking error o error de seguimiento?
A diferencia del tracking difference, el tracking error mide la consistencia de la tracking difference durante un periodo de tiempo. Es decir, es la desviación estándar anualizada de la tracking difference durante un periodo de tiempo.
Siguiendo con el ejemplo anterior según Bloomberg, el iShares Europe Index Fund tiene un tracking error del 0,075, mientras que el Vanguard European Stock Index fund tiene un tracking error superior del 0,403.
Mientras que la diferencia de seguimiento (tracking difference) mide el grado en que el rendimiento de un producto indexado difiere de su índice de referencia. El error de seguimiento el grado de variabilidad que existe entre los puntos de datos individuales que determinan la diferencia de seguimiento promedio del fondo.
Como vemos en el gráfico, el fondo A ha tenido un tracking error superior (los puntos están más dispersos).
A pesar de eso, su tracking difference es menor y, por tanto, ha dado un rendimiento mejor para los inversores.
Mientras que el fondo B aun teniendo un tracking error menor (los puntos están más concentrados alrededor de su promedio) ha tenido un rendimiento inferior. Su diferencia de seguimiento es superior respecto al índice.
Otras consideraciones sobre el tracking difference y el tracking error
Las diferencias en las metodologías de indexación y los métodos utilizados por los proveedores de fondos y de los índices para calcular la rentabilidad pueden dificultar las comparaciones.
A menudo dos productos indexados, aunque están expuestos a la misma clase de activo o región macro geográfica (por ejemplo Europa en nuestro ejemplo). Pueden estar usando índices de referencia diferentes, lo cual dificulta la comparación. Esto ocurre, por ejemplo, en el caso utilizado más arriba, en el caso del tracking error.
Además, la diferencia de seguimiento y el error de seguimiento se derivan de cálculos de rentabilidades por periodos.
Estos cálculos están muy influenciados por los mecanismos de fijación de precios empleados para determinar los valores iniciales y finales de los períodos de tiempo en cuestión.
Por ejemplo, pueden estar influenciados por el uso de sistemas de diferentes técnicas de fijación de precios tales como el Dual pricing o el swing pricing.
Las metodologías de fijación de precios empleadas para los fondos indexados pueden no tener una relación directa con la rentabilidad real de un inversor y determinar algunas de las diferencias.
En inbestMe damos más importancia a la diferencia de seguimiento
En inbestMe creemos que la diferencia de rentabilidad, por tanto, la diferencia de seguimiento es lo que es más relevante para nuestros clientes y más en línea con la visión a medio y largo plazo de nuestras carteras de inversión.
Es por ello que siguiendo el ejemplo utilizado, aunque el TER del iShares Europe Index Fund (0,10%) es algo superior al Vanguard European Stock Index fund (0,08%), preferimos elegir el primero para nuestras carteras debido a que su diferencia de seguimiento es mejor.
Dicho de otra manera, en realidad, a pesar de que el TER del fondo de iShares es 0,02% superior, el coste total del fondo de iShares es un 0,09% inferior al de Vanguard.
En este caso el error de seguimiento, es también mejor para el de iShares. Es decir, en ambas medidas el fondo de iShares sería mejor. Pero si no fuera el caso daríamos más importancia a la diferencia de seguimiento que al error de seguimiento.
Es importante tener en cuenta que la diferencia de seguimiento y el error de seguimiento. Esto son solo dos de las muchas medidas que los inversores pueden considerar al seleccionar el mejor ETF o fondos indexados para sus necesidades.
Temas como el volumen o liquidez, pueden ser también muy relevantes, en especial en los ETFs.
