Esta última semana ha sido importante, ya que todos los principales bancos centrales tuvieron sus reuniones. Era importante ver qué mensaje querían transmitir a los mercados después de que las últimas cifras de inflación no alcanzaran las expectativas en Estados Unidos y Europa, y los inversores comenzaran a anticipar agresivamente recortes de tipos de interés para el próximo año.
La Reserva Federal (FED) más moderada
El mensaje hasta ahora había sido que se mantendrían los tipos de interés «más altos durante más tiempo». De hecho, se había enfatizado en numerosas ocasiones la importancia de mantener bajas las expectativas de inflación, ya que tipos de interés altos suelen ayudar a controlar los precios.
Sin embargo, de manera inesperada, la Reserva Federal indicó que ahora espera un recorte total de los tipos de interés del 0,75% para el próximo año. Esto es significativamente mayor que la expectativa anterior de un recorte de solo el 0,25% en 2024. Esto alinea más las previsiones de la Reserva Federal con las de los inversores que, antes de la reunión, ya esperaban un recorte total de alrededor del 1,20% en los tipos de interés para el próximo año.
Powell dijo explícitamente que los miembros de la junta habían discutido el momento adecuado para una reducción de los tipos de interés. Durante la última reunión, el presidente de la FED había dicho que esto ni siquiera se había considerado aún. Es un cambio de actitud bastante notable.
La reacción del mercado fue eufórica ante la perspectiva de una reducción de tipos sin la presencia, al menos hasta ahora, de una recesión. Se esperaba ampliamente que la Reserva Federal solo reduciría los tipos después de una desaceleración significativa de la economía y un aumento del desempleo.
Según cálculos de Bloomberg, la reacción de los mercados, tanto en acciones como en bonos, fue la más positiva después de una reunión de la FED de los últimos 15 años.
El Banco Central Europero (BCE) se mantiene
El jueves fue entonces el día de la decisión del BCE. Sin embargo, para el BCE no hubo ningún cambio de dirección. La presidenta Lagarde reiteró que el banco central todavía tiene que mantenerse alerta contra la inflación y que la posibilidad de un recorte en los tipos de interés ni siquiera fue considerada por la junta en sus discusiones.
Es probable que el BCE, de la misma manera que comenzó a subir los tipos después de la FED, también sea más lento para reducirlos, a pesar de que la economía está más estancada.
El mercado actualmente estima más de un 75% de probabilidad de una reducción de los tipos de interés en marzo por parte de la FED y solo un 50% de probabilidad de una reducción por parte del BCE.
La tabla a continuación muestra las probabilidades asociadas con diferentes niveles de tipos de interés para las próximas reuniones de la FED según los precios de los futuros de los fondos federales. Se puede observar fácilmente que ya no se considera la posibilidad de otra subida.
Fuente: https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html
El hecho de que la FED pueda ser más rápida que el BCE en bajar los tipos de interés se reflejó en la reacción del euro frente al dólar, que recuperó el 1,10. Cuanto más favorable es el diferencial de tipos de interés para el dólar, más fuerte cotiza frente al euro. Lo contrario sucede cuando el diferencial disminuye, como en este caso.
El mensaje, en cualquier caso, también para el BCE, es que el ciclo de endurecimiento monetario muy probablemente haya terminado. Podría haber un pequeño retraso del BCE en bajar los tipos de interés, pero, en esta etapa, parece poco probable que vayamos a ver otras subidas de tipos.
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