Durante esta Semana Santa del 2024 uno de los padres de las denominadas Finanzas del Comportamiento (del inglés “Behavioural Finance”), Daniel Kahneman psicólogo y premio nobel en economía ha muerto. En concreto murió el día 27/3/2024 a los 90 años, pero deja un legado muy importante en materia de Psicología Financiera o Finanzas Conductuales para muchos desconocida.
Probablemente Kahneman y Tversky (K&T) junto con Bogle son las personas que han influido más en las mentes y el comportamiento de los inversores no profesionales en los últimos 50 años.
Antes de la publicación de sus investigaciones hechas con Amos Tversky, los economistas asumían que el hombre era racional en sus decisiones financieras: o dicho de otra manera, que cuando tomamos decisiones sobre nuestras finanzas, tomamos en cuenta toda la información disponible para tomar decisiones sin ningún sesgo.
Tenemos muchos sesgos financieros según Kahneman
El trabajo de K&T demuestra todo lo contrario, los inversores tenemos multitud de sesgos a la hora de tomar decisiones sobre nuestras finanzas.
Nos ha enseñado a responder muchas preguntas y de forma general a responder a la gran pregunta:
¿Por qué los humanos cometemos tantas estupideces con nuestro dinero?
La respuesta también general a esta pregunta es que los humanos tenemos unos sesgos que nos condicionan y que nos hacen cometer errores con todo lo relacionado con nuestro dinero.
Uno de los sesgos más importantes aunque no siempre conocido por los inversores particulares es la aversión a las pérdidas. De forma simple lo que K&T descubrieron es que las pérdidas son dos veces más dolorosas que el placer que provocan las ganancias. Otra versión de este sesgo es que nos tienen que ofrecer una recompensa el doble de buena que la posible pérdida para arriesgar nuestro dinero. Este sesgo puede hacer que seamos demasiado cautelosos a la hora de invertir, o que simplemente no lo hagamos nunca lo que puede implicar no poder obtener nuestros objetivos financieros, por ejemplo acumular cierto dinero para complementar nuestro retiro o que el miedo a perder no nos deje ganar.
K&T identificaron otros muchos sesgos. Tanto ellos como otros investigadores tales como Richard Thaler han identificado una amplia lista que resumimos más abajo como Anexo I. Yo mismo me refería a ellos cuando hablé sobre la relación entre Especulación, inversión, sesgos y tenis.
Tenemos dos sistemas para pensar
Uno de los aspectos más novedosos es que identificaron que nuestro cerebro tiene dos sistemas para pensar:
1-Sistema uno (del inglés “System one”): el que actúa de forma rápida para tomar decisiones. Es el que nos viene dado por nuestro cerebro reptil, y es el mismo que nos hace actuar de forma rápida cuando percibimos un peligro. El sistema uno consume muy poca energía de nuestro cerebro.
2-Sistema dos (del inglés “System two”): por contra este sistema es mucho más racional y a la vez más lento, se toma su tiempo para tomar decisiones y a la vez consume mucha más energía.
Siempre que tengo que explicar estos dos sistemas cuento el ejemplo del conductor: cuando conducimos el coche, especialmente en una ruta conocida, tomamos decisiones casi sin pensar, giramos sea a la derecha o a la izquierda, frenamos o incluso paramos casi sin pensar, casi de forma automática en función de los estímulos que encontramos en nuestro camino (cruces, obstáculo, semáforo en rojo…). Conducimos con el “Sistema uno”.
Como el “Sistema uno” consume pocos recursos de nuestro cerebro, somos capaces de tener, al mismo tiempo que conducimos, una conversación incluso profunda con nuestros acompañantes, o escuchar con mucho interés nuestro periodista preferido en la radio. Esto lo hacemos con el “Sistema dos”. El “sistema dos” es el mismo que estoy utilizando mientras escribo este artículo (ya que necesito toda la energía de mi cerebro para recordar lo que conozco sobre esta temática y la actividad de escribir requiere toda la atención de mi cerebro). Cuando lo utilizamos con más potencia, nos aislamos casi completamente de nuestro entorno. Por ejemplo, mientras escribo este artículo, estoy tan concentrado que estoy casi completamente desconectado del ruido de la sabana africana que está a mi alrededor en estos momentos. Sólo se activaría el sistema uno si este me alertara por ejemplo al oír el ruido de un hipopótamo o de una manada de elefantes acercándose a toda velocidad hacia mi tienda lo que provocaría levantarme como un resorte y sin pensar para apartarme de su camino.
Para entender cómo funciona el sistema dos, intenta escuchar un podcast y leer a la vez, verás que tendrás que dejar una cosa u otra.
Usa el sistema dos, para tus decisiones financieras
Aplicado a las finanzas y de forma muy resumida, K&T observaron que los humanos no tienen en cuenta toda la información disponible para tomar sus decisiones financieras, y que estas están condicionadas por los múltiples sesgos de nuestro comportamiento financiero. Es como si tomáramos muchas de nuestras decisiones financieras con el “sistema uno” de forma emocional sin apenas pensar en vez de analizar bien cada decisión financiera con el “sistema dos”.
El mismo Kahneman reconocía que después de entender las locuras que hacen los inversores, él no intentaba adivinar lo que haría el mercado. Los que le conocen bien cuentan que la mayoría de su dinero estaba invertido con bajos costes, en fondos indexados. Había aceptado que él mismo no podía anticipar lo que nadie puede: y que eso es una ilusión.
Una de sus conclusiones claves era que todos seríamos mejores inversores si tomáramos menos decisiones (ya que muchas de ellas estarían sometidas a nuestros sesgos). Esto coincide con un mensaje que transmitimos repetitivamente en inbestMe: establece tus objetivos y tus planes de forma clara, invierte en línea con ellos y mantenlos tanto como puedas en el tiempo.Tus finanzas te lo agradecerán. Entender y asumir todos estos conceptos te ayudará a ser mejor inversor.
ANEXO I – Sobre los sesgos en materia de inversión
Daniel Kahneman y Tersky, a través de su investigación en psicología y economía conductual, han identificado varios sesgos cognitivos que afectan a los inversores, incluyendo:
Aversión a la pérdida: a la que ya nos hemos referido. Los inversores tienden a temer más a las pérdidas que a valorar las ganancias de igual magnitud. Este sesgo puede hacer que sean demasiado cautelosos, afectando negativamente sus decisiones de inversión.
Encuadre Estrecho (Narrow Framing): Se refiere a la tendencia de tomar decisiones sin considerar el contexto más amplio. Los inversores pueden enfocarse demasiado en los resultados a corto plazo o en inversiones individuales, sin ver cómo encajan dentro de una estrategia de inversión general.
Sesgo de Retrospectiva y Ceguera Inducida por la Teoría: Este sesgo ocurre cuando las personas ven los eventos pasados como predecibles y obvios solo después de que han sucedido, y tienden a adherirse a una teoría incluso frente a evidencias contrarias. Esto puede llevar a una confianza excesiva en la habilidad para predecir eventos futuros y a subestimar los riesgos.
Sobreconfianza: Los inversores a menudo sobreestiman sus habilidades de análisis y su capacidad para predecir el mercado, lo que puede llevar a decisiones de inversión riesgosas sin una evaluación adecuada de la situación.
Exceso de Optimismo: Kahneman señala que muchas personas tienen una visión demasiado optimista de sus habilidades de inversión y de las perspectivas del mercado, lo que puede llevarles a subestimar los riesgos y a tomar decisiones de inversión poco prudentes.
A parte de K&T otros investigadores han puesto de relieve otros sesgos. Richard Thaler, pionero en el campo de la economía conductual, ha identificado también varios sesgos conductuales que impactan significativamente las decisiones de inversión. Estos sesgos subrayan la desviación del modelo de toma de decisiones racionales tradicionalmente esperado en la teoría económica. Aquí algunos sesgos clave relacionados con la inversión que Thaler ha explorado:
Sesgo de Anclaje: Se refiere a la tendencia de las personas a confiar demasiado en la primera pieza de información que reciben al tomar decisiones. En el contexto de la inversión, esto podría significar que un precio inicial de una acción influye en la percepción del inversionista sobre los movimientos futuros de precios, independientemente de la nueva información.
Sesgo de Status Quo: Este sesgo implica una preferencia por el estado actual de las cosas. Los inversionistas con sesgo de status quo podrían ser más propensos a mantener una cartera sin hacer los ajustes necesarios porque prefieren que las cosas permanezcan como están.
Sesgo de Exceso de Confianza: Thaler ha señalado cómo los inversores a menudo tienen demasiada confianza en su propio juicio y habilidades, llevándolos a tomar mayores riesgos en sus decisiones de inversión.
Efecto Dotación: Este efecto describe un escenario en el que los inversores valoran más un activo simplemente porque lo poseen, independientemente de su valor de mercado objetivo.
Aversión a la Pérdida: Este sesgo ampliamente reconocido, que Thaler y K&T han explorado, se refiere a la tendencia de las personas a preferir evitar las pérdidas a obtener ganancias equivalentes. En inversiones, esto puede llevar a comportamientos como vender acciones que han perdido valor demasiado precipitadamente o retener acciones perdedoras durante demasiado tiempo con la esperanza de que se recuperen.
Ilusión de Control: Los inversionistas pueden creer que tienen más control sobre el resultado de una inversión de lo que realmente tienen. Esto puede llevar a un exceso de operaciones o tomar riesgos excesivos basados en la creencia de que pueden predecir o influir en los movimientos del mercado.
Sesgo de Confirmación: Este sesgo ocurre cuando los individuos buscan o interpretan información de una manera que confirma sus creencias o hipótesis preexistentes. En la inversión, esto podría manifestarse como enfocarse solo en la información o análisis que respalda las elecciones de inversión de uno, mientras se ignoran puntos de vista disidentes.
Comprender estos sesgos puede ayudar a los inversores a tomar decisiones más informadas, lo que potencialmente podría llevar a mejores resultados de inversión. Para obtener información más detallada sobre el trabajo de Thaler en sesgos conductuales en inversión y cómo pueden abordarse, considera explorar sus extensas publicaciones de investigación y su libro «Nudge: Mejorando las Decisiones sobre Salud, Riqueza y Felicidad», coautoría con Cass Sunstein.
ANEXO II – Bibliografía de Daniel Kahneman:
A continuación listamos la bibliografía Kahneman en inglés, alguna de ella está en su versión en castellano ver más abajo:
«Thinking, Fast and Slow» (2011): This book summarizes Kahneman’s research and introduces the dual-process theory of the mind. It discusses how these two systems shape our judgments and decisions.
«Judgment under Uncertainty: Heuristics and Biases» (1982, with Paul Slovic and Amos Tversky): A collection of articles that explore the heuristics and biases affecting human judgment under uncertainty.»Choices, Values, and Frames» (2000, with Amos Tversky): This book compiles decades of research about how people make decisions and the psychological influences on their choices.
«Well-Being: The Foundations of Hedonic Psychology» (1999, with Ed Diener and Norbert Schwarz): A collection that discusses the psychological research on well-being and happiness.»Attention and Effort» (1973): An early work by Kahneman that delves into the cognitive processes involved in attention and the allocation of cognitive effort.
«Maps of Bounded Rationality: A Perspective on Intuitive Judgment and Choice» (2002): Kahneman’s Nobel Prize lecture, where he discusses his work on decision making and the concept of bounded rationality.
“Noise: A Flaw in Human Judgment”:Daniel Kahneman, Olivier Sibony, Cass R. Sunstein. In Noise, Daniel Kahneman, Cass R. Sunstein, and Olivier Sibony show how noise contributes significantly to errors in all fields, including medicine, law, economic forecasting, police behavior, food safety, bail, security checks at airports, strategy, and personnel selection. And although noise can be found wherever people make judgments and decisions, individuals and organizations alike are commonly oblivious to the role of chance in their judgments and in their actions.
Numerous academic articles in journals such as the «Journal of Personality and Social Psychology,» «Psychological Review,» and «Econometrica,» among others, detailing his extensive research in psychology and economics.
La obra de Daniel Kahneman ha sido parcialmente traducida y editada en español, poniendo al alcance de los hispanohablantes sus contribuciones fundamentales a la psicología y la economía. En concreto puedes encontrar:
«Pensar rápido, pensar despacio»:
Editorial: DEBATE
Fecha de publicación: Junio de 2012
Esta obra profundiza en cómo funciona la mente humana en el proceso de toma de decisiones, presentando la teoría de los dos sistemas de pensamiento de Kahneman
“Ruido:Un fallo en el juicio humano”
Autor/a: Kahneman, Daniel / Sibony, Olivier
Editorial: DEBOLSILLO
Ruido ofrece una serie de remedios originales, prácticos y sencillos para pensar mejor.
