Al final, después de la increíble recuperación del mercado que comenzó en marzo (2020), durante el mes de septiembre (2020) los mercados de renta variable perdieron parte de las ganancias excepcionales de los meses anteriores.
La última parte de la subida del mercado en agosto fue principalmente técnica y se originó por los grandes flujos de compra en el mercado de derivados. El inicio de la caída del mercado tuvo una naturaleza técnica similar y, en cierto modo, fue una corrección natural esperada (que podemos observar en el siguiente gráfico en diferentes índices) después del movimiento alcista que se extendió en agosto.
El mes de septiembre tiene la tradición de ser un mes difícil para los mercados financieros y este no fue la excepción. El siguiente gráfico muestra el rendimiento mensual promedio del índice S&P 500 desde 1950 hasta 2020 (destaca septiembre como el más negativo).
Comportamiento de los índices
Fueron los índices que obtuvieron mejores resultados hasta ahora los que más corrigieron. El Nasdaq, uno de los más alcistas, bajó un 15% desde los máximos. Los índices europeos perdieron menos durante esta corrección.
Pero también es cierto que están muy por detrás de los índices de EE.UU. y China en el proceso de recuperación y la mayoría de ellos, aparte del alemán y suizo, siguen estando claramente en negativo en el año.
El mes se caracterizó por un resurgimiento del virus en Europa y por un debate político que se intensificó en EE.UU. sobre el nuevo plan de estímulo fiscal que se discute desde hace unas semanas.
En lo que respecta al virus, España y Francia en particular registraron un fuerte aumento en el número de casos. Aunque los sistemas nacionales de salud parecen estar más preparados para hacer frente al virus que la primavera pasada, al mercado no le gustó saber que existe la posibilidad de nuevos bloqueos al menos parciales.
Escenario en Estados Unidos
Mientras tanto, en Estados Unidos, los demócratas y republicanos aún no han llegado a un acuerdo para un nuevo paquete de medidas de estímulo en el que se basa la continuidad de la recuperación económica de Estados Unidos.
Al parecer, los demócratas están pidiendo un plan de 2.200 millardos de dólares mientras que los republicanos proponen un plan de 1.500 millardos de dólares. Más allá de la discusión sobre el importe final de las ayudas, aún persisten diferencias sobre cómo distribuir estos recursos entre los distintos grupos sociales. Aun así, la impresión es que se encontrará un compromiso más pronto que tarde.
También nos acercamos rápidamente a la fecha de las elecciones presidenciales estadounidenses en Estados Unidos, tema que probablemente domine las noticias en las próximas semanas. El primer debate presidencial entre Trump y Biden tuvo lugar la semana pasada y fue caótico y lleno de insultos y burlas, pero muy pobre en contenidos y programas.
Esto aumentó la probabilidad de que haya una impugnación de las elecciones, ya que parecía claro que uno de ellos (Trump) no concedería la victoria en caso de derrota.
El eco del primer y decepcionante debate presidencial quedó de todos modos eclipsado por la noticia del positivo de Donald y Melania Trump. Esto abre muchas preguntas sobre la continuidad de la campaña presidencial, pero no necesariamente tiene que tener una lectura negativa por los mercados financieros.
Trump, que va por detrás de Biden en las encuestas de opinión, probablemente tendrá una mayor probabilidad de ganar a medida que más personas simpaticen con el presidente. Además de eso, el debate político tomó tonos más conciliadores y tal vez se llegue antes a un acuerdo político sobre el plan de estímulo.
Los mercados en septiembre
En lo que respecta a los mercados, la atención volverá más que nunca hacia las cifras de inflación, ya que los bancos centrales han dicho claramente que su intención es evitar por todos los medios las presiones deflacionarias.
La FED ha dejado claro que tolerará una inflación superior al límite anterior del 2% sin sentirse presionado a subir los tipos y el BCE probablemente seguirá el mismo camino.
La inflación se ha vuelto aún más central en el panorama económico actual, ya que los bancos centrales han llevado los tipos de interés a niveles muy cercanos al límite inferior posible y se han comprometido a mantenerlas sin cambios en el futuro previsible.
Con los tipos de interés oficiales que ya no pueden bajar más, la inflación se ha convertido en la única variable que influye en el nivel de los tipos de interés reales (recordemos que tipos de interés nominales – inflación = tipos de interés reales). Una disminución de la inflación, con tipos oficiales que no pueden bajar, determinará un aumento de los tipos de interés reales.
Por lo tanto, lo que los mercados quieren ver ahora es un aumento moderado pero constante de la inflación, ya que servirá para reducir los tipos reales y disminuir el valor real de la enorme cantidad de deuda que los gobiernos de todo el mundo están contrayendo.
