Comentario mercado diciembre 2020

Durante el mes de diciembre la situación del virus volvió a empeorar en Europa y en Estados Unidos a medida que aumentaba el número de casos y muertes. Alemania fue el primer país en decidir un nuevo confinamiento y los demás países europeos siguieron con medidas restrictivas.

Una nueva variante del virus, que aparentemente se desarrolló en el Reino Unido, resultó ser aún más contagiosa y convirtió la situación en extremadamente crítica en el Reino Unido. Un gran número de países cerraron sus fronteras a las personas procedentes del Reino Unido, algo impensable hace apenas unos meses.

A pesar de todo esto, los mercados continuaron beneficiándose de los anuncios de la eficacia de las diferentes vacunas. Los mercados de valores anticipan de forma mecánica el futuro. Por lo tanto, incluso en el contexto de un empeoramiento de la situación actual, miran hacia los próximos meses cuando, se espera que una gran parte de la población estará vacunada y el mundo volverá a una especie de normalidad.

Inicio de la vacunación

Los medios de comunicación de todo el mundo dieron gran importancia al inicio de la vacunación y los gobiernos incrementaron sus esfuerzos para convencer incluso a las personas más escépticas a que se vacunen.

Tanto el BCE como la Reserva Federal celebraron sus reuniones durante el mes de diciembre y ambos confirmaron su postura de política monetaria acomodativa. El BCE aumentó aún más la cantidad de bonos comprados, lo que llevó los rendimientos de los bonos del gobierno europeo a nuevos mínimos. Tanto los bonos del Tesoro de España como los de Portugal a 10 años tienen rendimientos del 0% mientras que los de Francia y Alemania siguen en negativo según vemos en el gráfico siguiente.

Esto aumentó la sensación entre los inversores de que, por el momento, no hay alternativa a la renta variable.

La política monetaria

La FED también reiteró su intención de continuar con su política de tipos de interés bajos en el horizonte previsible. No se espera que los tipos aumenten hasta 2023.

El 2020, un año increíble en muchos aspectos, marcó un cambio importante en el enfoque de la política monetaria de la FED. De hecho, el banco central dejó muy claro que entre sus dos objetivos (máximo empleo y estabilidad de precios) ahora dará prioridad al máximo empleo y que esperará a que la economía se recupere muy por encima de los niveles actuales antes de pensar en subir los tipos de interés.

Desde los inflacionarios años setenta y ochenta, el rol principal de los bancos centrales fue como guardianes contra la inflación. Ahora la situación ha cambiado claramente y el enemigo más temido es la deflación más que la inflación. Por lo tanto, los bancos centrales estarían contentos de ver que la inflación creciera moderadamente a un ritmo alrededor del 2-3%, ya que eso también ayudaría a reducir el valor real de una deuda global que ha aumentado exponencialmente durante la pandemia.

Uno podría preguntarse cómo podrán los bancos centrales lograr elevar la inflación cuando no han podido hacerlo durante los últimos 10 años. El hecho es que algo ha cambiado últimamente: por primera vez desde la gran crisis financiera, las políticas fiscales adoptadas por los gobiernos de todo el mundo también son extremadamente expansivas. Por lo tanto, existe la posibilidad de que la coincidencia de políticas monetarias y fiscales expansivas logren crear algo de inflación.

La elección de Janet Yellen como secretaria del Tesoro también llevó a los mercados a creer que están en camino nuevos estímulos fiscales masivos financiados con deuda. Esto llevó al dólar a nuevos mínimos y el euro tocó 1.23 en los últimos días del año.

Durante 2020, el EUR/USD rompió al alza la tendencia bajista que comenzó en 2008 y ahora se acerca a 1.25, que es un nivel determinante para confirmar que la tendencia ha cambiado.

En la Unión Europea

En el frente del Brexit, el Reino Unido y la UE lograron encontrar un acuerdo de última hora que evitó el peor de los casos que hubiera sido bastante dramático en el contexto de las fronteras del Reino Unido ya bloqueadas para personas y bienes debido a la pandemia. De todos modos, la reacción fue bastante contenida tanto para la libra esterlina como para el FTSE 100, que reaccionaron solo marginalmente a la alza con las noticias.

Los mercados probablemente esperaban un acuerdo de última hora, dado que últimamente ni el FTSE 100 ni la libra esterlina reaccionaron con caídas, incluso cuando los representantes de las dos partes hicieron comentarios muy pesimistas sobre la probabilidad de llegar a un acuerdo. Aún quedan por aclarar muchos aspectos, sobre todo en lo que se refiere a los servicios financieros, pero al menos se ha evitado el peor escenario.

Por lo tanto, a pesar de la tibia reacción de los mercados, puede considerarse como un evento positivo que elimina una fuente aterradora de inestabilidad para Europa.