En este informe complementamos los informes de las rentabilidades de nuestras carteras al cierre de 2024, con una revisión del comportamiento de las carteras de ETFs valor.
Este artículo también ofrece la oportunidad de analizar el desempeño general del factor value (valor) a nivel global y de varios fondos de autor populares en España.
Las acciones Value (inversión en valor) se han quedado rezagadas este 2024
En nuestro anterior informe sobre el Value Investing (inversión en valor) comentamos que el 2023 fue un año donde la inversión en valor se había quedado rezagada.
En el gráfico superior se observa cómo, al cierre de 2024, las acciones growth (+25,1%) han impulsado nuevamente el MSCI World (+17%), mientras que las acciones Value (+9%) se han rezagado notablemente, quedando 8 puntos porcentuales por detrás del MSCI World y más de 17 puntos porcentuales por detrás del growth.
Las acciones Value (inversión en valor) siguen históricamente muy rezagadas
Desde el lanzamiento de nuestras carteras ETFs valor, hemos informado sobre el significativo desfase entre la rentabilidad de la inversión «value» (valor), con un 61%, respecto al índice principal (105%) y, en particular, a las acciones «growth» (crecimiento), dominadas por empresas tecnológicas que acumulan un excepcional 152% o un 14,1% anualizado (TAE).
Como vemos en el cuadro de más abajo, este ha sido el periodo donde esta diferencia es más importante, seguido del periodo 2015 al 2023.
Si retrocedemos más en el tiempo, por ejemplo, desde el año 2000, ambos estilos muestran rentabilidades anualizadas más similares, en torno al 6% (ver cuadro siguiente).
Aunque parezca sorprendente, el inversor en valor espera una reversión a la media. Por este motivo, mantener la exposición al factor value puede ser una buena estrategia para los inversores que confían en sus ventajas.
No le faltan razones, ya que desde 1995 la diferencia entre el growth (9,1% de rentabilidad anualizada) y el value (+7,8%) es de 1,3 puntos porcentuales, lo que se traduce en diferencias muy significativas en rentabilidades acumuladas (1266% vs. 846%). Como hemos visto, el factor growth ha vuelto a superar al value en 2024, incrementando aún más este diferencial.
Nota: las rentabilidades medidas en Euros en algunos períodos son algo diferentes debido al efecto divisa pero las diferencias entre los índices obviamente se mantienen.
Rentabilidades excepcionales de las carteras value en 2024
Durante este año 2024 todas nuestras carteras han tenido en general rentabilidades excepcionales superando las expectativas de rentabilidad anual.
Nuestras carteras indexadas value también se han beneficiado de la recuperación de los mercados, especialmente en renta variable, y han obtenido una rentabilidad promedio del +8,3%. En 2024, los rendimientos de las carteras oscilaron entre el 4,1% para el perfil 1 (4,2% para el mismo perfil de la cartera indexada estándar de ETF) y el 11,5% para el perfil 10 (14,9% para el mismo perfil de la cartera indexada estándar de ETF). La diversificación de nuestras carteras value ha ayudado a minimizar la diferencia entre los índices, reduciendo los 8 puntos de diferencia en los índices (MSCI world vs Value) a 3,4 puntos en el perfil 10.
En promedio, las carteras de ETFs value han obtenido un 8,3% de rentabilidad, lo que representa 1,4 puntos porcentuales menos que las carteras de ETFs estándar, también en línea con el comportamiento relativo inferior del valor value mencionado anteriormente.
Si miramos más a largo plazo, el rendimiento general de la inversión en valor ha sido bajo desde 2018. Como resultado, nuestras carteras de valor, especialmente aquellas con perfiles más altos, han tenido un rendimiento promedio anualizado aproximadamente un 1% inferior al de nuestras carteras estándar.
Nuestras carteras indexadas Value estarán siempre entre las mejores
Desde el lanzamiento de nuestras carteras Value a principios de 2018, las hemos comparado periódicamente con algunos de los fondos Value más populares en España. Estas carteras han atravesado diversas situaciones difíciles, como la corrección de finales de 2018, el mercado bajista durante la crisis de la COVID-19 y el mercado bajista relacionado con la inflación y la guerra en Ucrania. El 2023 y el 2024 han sido años de recuperación.
Nuestras carteras indexadas Value han cumplido 7 años a cierre del 2024. Hicimos un análisis detallado a cierre del 2022 con los siguientes fondos value en España: Azvalor Internacional FI (AZVAINT), Bestinver Internacional FI (BESTINT), Cobas Internacional FI (COBASIN). La cartera value de ETFs de inbestMe está representada en la tabla como inbestMe 10.
Siguiendo con este análisis, el mejor fondo en rentabilidad, desde el 2018 al 2024, es el fondo Azvalor Internacional (AZVAINT en la tabla) gracias a sus excelentes resultados en 2021 y en 2022.
Probablemente son irrepetibles, de hecho en el 2023 y en el 2024 AZVAINT fue el peor fondo acumulando un 0,4% en este último (en un muy buen año). Aquí aplica lo de rentabilidades del pasado, no son garantía de rentabilidades futuras, ya que un inversor que hubiera invertido en AZVAINT a inicios del 2023 hubiera acumulado una rentabilidad del 10,2%, mientras que tanto BESTINT (+42%) como COBASIN (+38%) lo hubieran hecho claramente mejor. La cartera inbestMe10 ha acumulado en estos dos últimos años también mucho más un 29%.
Esto es así porque el peor fondo de 2021 y 2022, Bestinver Internacional fue el mejor en el 2023. Y en el 2024 el mejor ha sido el de Cobas Internacional FI, el que estaba más rezagado destacando con un +23%.
Aunque la cartera inbestMe10 rara vez sea la mejor en un año concreto, tras 7 años se posiciona como la segunda mejor en rentabilidad, con un 44,9% de rentabilidad acumulada, lo que equivale a un 5,4% anualizado (TAE).
Recordemos que uno de los problemas de la gestión activa es la falta de consistencia. Las estadísticas confirman que en torno al 90% de los fondos de gestión activa no superan a sus índices y si lo hacen no es una garantía para que en el futuro lo hagan. En estos análisis repetitivos que hacemos lo vemos en forma más reducida: un año un gestor lo hará mejor (este año Cobas), otro año será otro (Azvalor en el 2022), a largo plazo se va imponiendo la gestión indexada en este caso con un sesgo value, siempre estará en los primeros puestos.
Nuestras carteras indexadas Value tienen mucho menos riesgo y, por tanto, son más eficientes
Nuestras carteras indexadas value tienen mucho menos riesgo y, por tanto, son más eficientes y mejores para la mayoría de inversores en valor que no quieran correr riesgos innecesarios siguiendo a los fondos value de “autor” que a menudo hacen apuestas muy agresivas en determinadas empresas o sectores.
Los fondos value activos hacen apuestas muy específicas y hace que se separen mucho de los índices (BESTINT no tanto, parece un fondo “más indexado”), incurriendo en altas volatilidades y sufriendo caídas máximas muy superiores: -62% para COBASIN, -54%. La caída máxima de BESTINT ha sido del -37% (este fondo parece “más indexado”) mientras que inbestMe10 destaca por haber tenido al menor caída (-34%)
En la siguiente tabla resumimos los datos más relevantes:
Como se observa, los fondos value analizados mantienen volatilidades elevadas (un indicador de riesgo), que van desde el 17% de BESTINT hasta el 21% de AZVAINT, situándose más a la derecha (mayor riesgo) en el siguiente gráfico.
La cartera inbestMe10 muestra una volatilidad significativamente menor (13%) en comparación con los fondos de valor, con un ratio rentabilidad/volatilidad de 0,42. AZVAINT, a pesar de tener la rentabilidad anualizada más alta, también presenta la volatilidad más alta (21%), y aunque logra la mejor RAPV (rentabilidad ajustada por volatilidad) con 0,48, la diferencia con inbestMe10 (0,42) es mínima. BESTIN y COBASIN muestran ratios considerablemente más bajos y realmente muy pobres (0,28 y 0,15, respectivamente).
En conclusión, nuestras carteras indexadas value ofrecen una menor volatilidad y caídas, ocupando el segundo lugar tanto en rentabilidad como en rentabilidad ajustada por riesgo. Por lo tanto, se posicionan como una opción atractiva para los inversores que buscan exposición a la inversión en valor, pero que prefieren evitar los riesgos extremos asociados a algunos fondos de valor.
¿Pueden ser los próximos años buenos para la inversión en valor?
Aunque es imposible predecir el futuro con certeza, la inversión en valor puede ser una excelente opción de diversificación en estos momentos para inversores con alta exposición a renta variable, especialmente dado que los principales índices están actualmente dominados por el sector tecnológico y el estilo de crecimiento. Nuestras carteras de ETFs value ofrecen una forma efectiva de lograr esta diversificación a través de un estilo de inversión alternativo.
El año 2025 de momento ha empezado mucho mejor para las acciones value tal como se observa en el gráfico superior: las acciones value (+5%) aucmulan 8 puntos porcentuales más que el growth (-3%).
Fuente MSCI
Además de la diversificación, los inversores pueden encontrar otros factores positivos en las acciones de valor. Los datos actuales de MSCI muestran que las acciones de valor globales tienen un precio mucho más razonable que las acciones de crecimiento, con un PER de 17/34 (50 % más bajo) y un PER a futuro de 15/27 (45 % más bajo). Además, la historia de largo plazo estaría a favor: MSCI informa que desde 1974, el rendimiento anualizado del MSCI World Value Index ha sido del 11,4 %. Este porcentaje es casi un punto porcentual más alto que el MSCI World Growth Index (10,5 %) y 0,4 puntos porcentuales más alto que el MSCI World Index (11 %).
Aún así, conviene recordar que la inversión en value no es la única vía para alcanzar tus objetivos financieros. De hecho, nuestras carteras de fondos indexados o ETF diversificadas estándar son una excelente alternativa que ha demostrado su eficacia, obteniendo resultados excepcionales en 2024. Incluso Warren Buffett, reconocido como uno de los mayores defensores de la inversión en valor, suele recomendar la indexación para la mayoría de los inversores. El inversor value debe armarse de paciencia, pero la historia está a su favor: estas diferencias con respecto al factor growth no han persistido a largo plazo.
Puedes revisar informes anteriores:
- Carteras Indexadas Value de inbestMe en el 2023
- Carteras Indexadas Value de inbestMe en el 2022
- Carteras indexadas Value de inbestMe año 2021
- Nuestras carteras indexadas Value siguen batiendo a los fondos value 2020
