Rebaja de la calificación crediticia de EE. UU.
Moody’s rebajó el 16/5/2025 la calificación crediticia a largo plazo de Estados Unidos de Aaa a Aa1, manteniendo la perspectiva estable.
La decisión refleja el deterioro sostenido de las métricas fiscales del país durante más de una década, con déficits persistentes, aumento del endeudamiento y un creciente peso de los pagos por intereses.
Se prevé que:
- el déficit federal alcance el 9% del PIB en 2035 (desde el 6,4% en 2024)
- que el ratio de deuda sobre PIB suba del 98% al 134%.
- los intereses podrían llegar a consumir el 30% de los ingresos federales, frente al 18% actual.
A pesar de esta rebaja, Moody’s destaca que, pese a estas debilidades, EE. UU. mantiene fortalezas excepcionales: una economía grande y dinámica, el papel dominante del dólar como moneda de reserva global, una Reserva Federal independiente y un sistema institucional sólido.
La perspectiva estable refleja el equilibrio entre estos factores positivos y el deterioro fiscal, aunque advierte que una pérdida de eficacia institucional o un empeoramiento más rápido de lo previsto podrían justificar futuras rebajas.
¿Qué es la calificación crediticia?
La calificación crediticia (o “rating”) es una nota que otorgan agencias como Moody’s, S&P o Fitch (ver anexo) para indicar qué tan confiable es un país o empresa a la hora de devolver el dinero que pide prestado.
Funciona como una especie de “nota escolar”, pero para finanzas. Cuanto más alta es la calificación, menos riesgo hay de que no pague su deuda. Por ejemplo:
- Aaa o AAA: es la nota más alta, significa que casi no hay riesgo.
- Aa1, Aa2, A1, etc.: siguen siendo buenas, pero ya implican algo más de riesgo.
- Calificaciones más bajas, como B o C indican que hay más probabilidad de impago.
- La calidad media, también se denomina “Grado de inversión”, considerándose inversión segura a pesar de tener mayor riesgo.
- La D es cuando está en situación de impago (“Default” en inglés).
Una rebaja en la calificación crediticia, como la reciente de EE. UU., implica que los mercados perciben un mayor riesgo en su economía. Esta situación podría obligar al país a incrementar el tipo de interés al emitir nueva deuda.
La calificación crediticia está relacionada con la prima de riesgo de los bonos.
¿Cuál es el impacto de la rebaja de calificación crediticia?
Históricamente, las rebajas de calificación han tenido efectos limitados en los mercados financieros, ya que los inversores continúan considerando los bonos del Tesoro de EE. UU. como activos seguros.
Sirva como contexto que otra de las grandes agencias de calificación, S&P, rebajó la nota de la deuda de Estados Unidos en 2011, y Fitch hizo lo mismo en 2023. En el pasado, los inversores han tendido a restar importancia a estas rebajas: el efecto en el S&P500 ha sido nulo, incluso en este caso reciente, como se observa en el gráfico siguiente, y los rendimientos de los bonos apenas reaccionaron.
De hecho, Moody’s era hasta ahora la excepción, por no haber rebajado aún la calificación del crédito estadounidense.
Sin embargo, esta rebaja podría tener un impacto mayor debido al contexto actual de preocupaciones fiscales y políticas.
Como se observa en el gráfico, el rendimiento del bono a 30 años de EE. UU. ha superado el 5%. También se observa que esto se enmarca en un contexto de subidas a nivel global. Se ve como preocupante la subida de los rendimientos en las últimas semanas en Japón por su alto nivel de deuda.
¿Qué significa esto para tu cartera?
En nuestra opinión, realmente el riesgo de crédito en el sentido de un posible impago por parte de un país como Estados Unidos es muy bajo, ya que siempre puede imprimir dinero para pagar su deuda. El problema, en todo caso, sería una posible pérdida de confianza por parte de los inversores, lo que podría afectar al valor de su moneda.
En todo caso, la exposición a bonos del estado de EE. UU. es muy limitada en nuestras carteras diversificadas de fondos indexados o ETFs en Euro.
Para la cartera de bonos atrevida mantenemos la exposición del índice global, aunque hemos decidido recientemente cubrir la exposición a deuda en dólares por el riesgo creciente de tipo de cambio. Las carteras de bonos prudentes y las carteras objetivo no tienen exposición. Todas nuestras carteras mantienen calidades crediticias de grado de inversión o superior en la mayoría de casos.
En todo caso, el comité de inversión seguirá pendiente como siempre de la evolución de los mercados financieros.
Anexo: sobre las entidades de calificación crediticia
Las agencias de calificación crediticia —principalmente Moody’s, S&P y Fitch— juegan un papel clave en los mercados financieros, evaluando la capacidad de los emisores, incluidos los Estados soberanos, para cumplir con sus obligaciones de deuda. Sus calificaciones influyen en el coste de financiación y en las decisiones de muchos inversores institucionales.
Sin embargo, su prestigio quedó seriamente dañado tras la crisis financiera de 2008. Estas instituciones fueron duramente criticadas por no anticipar los riesgos reales de los productos financieros estructurados que ellas mismas habían calificado con las mejores notas, y por su posible conflicto de intereses, al ser remuneradas por las entidades emisoras. Desde entonces, aunque han introducido ciertas reformas internas y regulatorias, su independencia y utilidad siguen siendo cuestionadas en determinados contextos.
Por ello, aunque sus decisiones todavía generan titulares y pueden tener efectos a corto plazo en los mercados, muchos inversores sofisticados las consideran solo un elemento más, y no necesariamente el más relevante, en su análisis del riesgo país.
