La Fed mantiene los tipos, Powell se queda
Ayer, como era ampliamente esperado, la Reserva Federal decidió mantener los tipos sin cambios en el rango del 3,50%–3,75%.
Sin embargo, la junta de la Fed está lejos de estar unida. Tres presidentes regionales de la Fed (Hammack, Kashkari y Logan) votaron en contra de mantener el sesgo acomodaticio (el lenguaje que sugiere que el próximo movimiento es más probable que sea una bajada que una subida). Un gobernador, Miran, discrepó a favor de un recorte inmediato de 25 puntos básicos.
Esto apunta a una Fed visiblemente dividida entre quienes quieren mantener un sesgo acomodaticio y quienes preferirían una postura más neutral o incluso más restrictiva, especialmente en un contexto de alta incertidumbre geopolítica y aumento de los precios de la energía.
Estas divisiones podrían dificultar que el próximo presidente, Warsh, avance con recortes de tipos. Este escenario complica aún más la transición de liderazgo y el establecimiento de una dirección clara de política monetaria bajo Kevin Warsh.
Otro desarrollo altamente relevante fue el anuncio de Powell de que tiene la intención de permanecer como gobernador incluso después del final de su mandato como presidente (15 de mayo).
Esto rompe con una práctica vigente desde hace más de 75 años. Powell explicó que quiere quedarse hasta que la investigación del Departamento de Justicia sobre las obras de renovación de la Fed concluya “con transparencia y de manera definitiva”.
Su decisión elimina una vacante con la que contaba la administración y ya ha sido criticada por Bessent. Los mercados han dejado de descontar recortes de tipos para este año y los rendimientos de los bonos gubernamentales han aumentado.
Posibles subidas de tipos del BCE
La situación del BCE difiere de la de la Fed. Europa está mucho más expuesta a shocks de oferta derivados del aumento de los precios de la energía. Además, el BCE tiene un mandato único—la estabilidad de precios—mientras que la Fed también persigue el pleno empleo.
Las expectativas de inflación a corto plazo en Europa han aumentado significativamente. La encuesta de expectativas de los consumidores del BCE mostró una inflación esperada a 1 año del 4,0% (frente al 2,5% en febrero), y a 3 años del 3,0% (también desde el 2,5%). Ambas están muy por encima del objetivo del 2% del BCE. Las expectativas a cinco años aumentaron ligeramente hasta el 2,4% (desde el 2,3%).
Los tipos se mantuvieron sin cambios en esta reunión. Christine Lagarde no hizo compromisos a futuro y afirmó que las decisiones de política monetaria dependerán de los datos. Sin embargo, reconoció que se discutió una subida de tipos, lo que refleja que dentro del consejo se percibe que la situación se aleja del equilibrio.
Los mercados ahora descuentan aproximadamente tres subidas de tipos del BCE en los próximos 12 meses.
En resumen, mientras la Fed lidia con divisiones internas y una complicada transición de liderazgo, el BCE se enfrenta a un shock de oferta en una economía ya frágil—dos contextos muy distintos que requerirán una estrecha atención a los datos macroeconómicos en las próximas semanas.
Impacto en nuestras Carteras Ahorro
En cuanto a nuestras Carteras Ahorro, nada cambia en términos de TIR, que se mantiene en el 1,6% en euros y el 3,25% en dólares. El renovado debate sobre subidas de tipos vuelve a hacer atractivas estas carteras, ya que su valor de mercado no se ve afectado negativamente por el aumento de los tipos, a diferencia de las carteras tradicionales de bonos.
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