Últimamente, se ha vuelto a poner de moda hablar de los “Lazy portfolios” (traducido literalmente del inglés “carteras perezosas”). Aquí utilizaremos el término “Carteras Permanentes”*, ya que es la más conocida entre ellas (aunque es una simplificación lingüística).
* El término «lazy portfolios» en español podría traducirse como «portafolios perezosos» o «carteras perezosas», aunque es común que se mantenga el término en inglés debido a que es un término técnico financiero que puede no tener una traducción directa exacta. También se las conoce como “Carteras permanentes” (término que usaremos en castellano) aunque estrictamente hablando solo es una de ellas. Se podrían traducir al extremo como “carteras para vagos” expresando todas estas traducciones la idea de que hay que dedicarles poca atención. Como veremos más adelante, este concepto agrupa diferentes carteras, no solo la cartera permanente en sí misma, sino también la “All Seasons” (para todas las temporadas) entre otras.
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Toggle¿Qué son “las carteras permanentes”?
Las “carteras permanentes” no son más que distribuciones de activos estratégicas a largo plazo en las que los activos que componen la cartera están poco correlacionados entre sí, responden a diferentes factores de riesgo y rentabilidad, y se reequilibran periódicamente para mantener las mismas características de riesgo.
Cada activo tiende a comportarse mejor que los demás en determinadas condiciones específicas. Y el mejor rendimiento de estos compensa los activos que, por el contrario, se comportan peor en esas circunstancias particulares. Al elegir una distribución bien equilibrada con activos que se desempeñan bien bajo diferentes condiciones, la cartera puede estar preparada para resistir cualquier situación sin necesidad de cambiar las asignaciones o prever el futuro (de ahí su carácter de “permanente”).
El objetivo es tener una cartera con una exposición más o menos bien preparada frente a diferentes escenarios macroeconómicos que puedan surgir en el futuro.
La diversificación se obtiene no solo por los activos sino también por las diferentes combinaciones de riesgo/rentabilidad.
“Carteras permanentes” y escenarios económicos
Generalmente, los diferentes escenarios posibles se determinan en función de la inflación y el crecimiento económico. Esencialmente, a lo largo del tiempo, podemos encontrarnos en condiciones de crecimiento por encima o por debajo de las expectativas, y de inflación por encima o por debajo de las expectativas. Esto nos permite dividir el contexto económico en 4 cuadrantes.
Una vez definidos estos cuadrantes, es el momento de incorporar las cuatro principales clases de activos con las que suelen construirse estos portafolios y veamos en cuál de los cuatro cuadrantes tienden a comportarse mejor:
- Acciones (renta variable)
- Bonos del estado (renta fija)
- Materias primas
- Oro
Las acciones tienden a destacar en períodos de crecimiento económico por encima de las expectativas, ya que esto se traduce en un aumento de los ingresos y márgenes.
Las acciones por contra se comportan peor en períodos de inflación, porque esto se traduce en una contención de los costos de producción, que no se trasladan completamente a los consumidores.
Los bonos del estado tienden a sobresalir en períodos de inflación y cuando el crecimiento económico está por debajo de las expectativas. En estas condiciones económicas, los rendimientos de los bonos se comprimen y los bancos centrales intervienen para bajar los tipos oficiales, haciendo que los precios de los bonos suban.
Las materias primas tienden a sobresalir en períodos de crecimiento económico por encima de las expectativas, ya que la mayor actividad económica resulta en una mayor demanda. Las materias primas sobresalen en períodos de inflación por encima de las expectativas, precisamente porque el aumento de sus precios a menudo empuja el nivel general de precios hacia arriba.
El oro sobresale cuando la inflación está por encima de las expectativas, porque los inversores lo compran para preservar el valor real de sus portafolios. El oro también tiende a sobresalir en períodos de recesión, como un refugio seguro, y porque la reducción de los tipos de interés disminuye su costo de oportunidad. Sin embargo, esta relación es bastante inestable.
Carteras permanentes frente a la inflación y el crecimiento
Así que vamos a mapearlos en el gráfico de antes, teniendo en cuenta que esto sigue siendo una simplificación, ya que la pertenencia a un cuadrante no es exclusiva.
Comencemos ahora a mapear una cartera compuesta por varios activos en el contexto de los cuatro cuadrantes. Supondremos que cada activo tiende a “tirar” del portafolio al que pertenece hacia su cuadrante con una fuerza proporcional a:
- El peso del activo dentro del portafolio
- La volatilidad del activo
¿Por qué la volatilidad? Porque asumimos que, a igualdad de condiciones, un activo más volátil tiende a hacer que un portafolio sea más sensible a los factores de riesgo y rendimiento a los que responde el activo. La fuerza resultante de la interacción de las fuerzas individuales con las que los activos individuales tiran de la exposición en su propio cuadrante determinará el mapeo general del portafolio.
Por ejemplo, tomemos el portafolio clásico 60/40 (60% acciones y 40% bonos del estado). En este portafolio, el riesgo de las acciones es el predominante. El portafolio, por lo tanto, rinde bien en condiciones de prosperidad cuando el crecimiento económico es alto y la inflación está bajo control. Sin embargo, el portafolio es vulnerable en períodos de crecimiento por debajo de las expectativas y de inflación por encima de las expectativas.
Ahora tomemos una cartera compuesta por un 20% de acciones y un 80% de bonos del estado. Como se puede ver, el portafolio resultante ha cambiado de cuadrante y tiende a rendir bien en períodos de recesión, pero sufrirá un rendimiento inferior evidente en condiciones de crecimiento económico o inflación.
Imaginemos ahora que queremos que la cartera inicial 60/40 sea menos vulnerable a los períodos inflacionarios, retirando el 20% de las acciones y añadiendo un 10% de oro y un 10% de materias primas. Como se puede ver, el portafolio resultante 40/40/10/10 está menos expuesto a los períodos de alta inflación.
Uno puede jugar libremente con la distribución de las carteras.
No es un método científico, naturalmente, pero sirve para reflexionar.
Ahora intentemos mapear las principales “carteras permanentes”. Como se verá, las características en términos de riesgo y rentabilidad de cada una de estas carteras son en su mayoría el resultado de este mapeo inicial. Vamos a posicionar en el gráfico seis carteras:
- 20/80 (20% acciones/ 80% bonos)
- Cartera permanente
- All seasons (para todas las temporadas)
- Golden butterfly (mariposa dorada)
- 60/40 (60% acciones/40% bonos)
- Ivy (de las universidades más prestigiosas)*
A continuación puedes ver más en detalle la distribución de estas carteras, donde también se muestran las principales métricas de riesgo y rentabilidad de los últimos 30 años.
Se puede deducir de forma general que las diferentes “carteras perezosas” (que aquí hemos ido denominando carteras permanentes) reflejan el carácter del diseño inicial para el que fueron creadas.
Las más prudentes, que están posicionadas en el cuadrante inferior izquierdo (y las 3 primeras a la izquierda en la tabla), funcionan bien en tiempos de recesión y, por lo tanto, tienen riesgos más controlados. Sin embargo, a cambio, rinden menos en períodos de crecimiento (cuadrante inferior, derecha y a la derecha en la tabla).
Al contrario, las carteras que se comportan mejor en fases de crecimiento económico (cuadrante inferior, derecho y a la derecha de la tabla) son las que presentan rentabilidades anuales mayores, pero con mayores oscilaciones.
* La Ivy League es un grupo de ocho universidades privadas de Estados Unidos que son reconocidas por su prestigio académico, su historia, y su influencia tanto a nivel nacional como internacional. Estas instituciones son conocidas por sus altos estándares educativos, sus programas de investigación de primer nivel, y por tener un proceso de admisión muy competitivo.
Las universidades que forman parte de la Ivy League son:
- Harvard University (Cambridge, Massachusetts)
- Yale University (New Haven, Connecticut)
- Princeton University (Princeton, New Jersey)
- Columbia University (Nueva York, Nueva York)
- University of Pennsylvania (Filadelfia, Pennsylvania)
Carteras permanentes vs. carteras por objetivo/horizonte
En definitiva, estas carteras son una buena solución para simplificar y dedicar poco tiempo a la gestión de nuestras carteras de inversión: tendremos una solución que funciona razonablemente bien en periodos largos. También puede ser una solución para agrupar la gestión en una sola cartera para cubrir diferentes necesidades. No estaremos perfectamente posicionados en cada una de las situaciones, pero sí lo haremos razonablemente bien para todas ellas (en el largo plazo). En inbestMe, las carteras más parecidas a una cartera permanente serían las carteras de ETFs perfil 5 o perfil 6, aun así, no son exactamente iguales. Si quieres una cartera personalizada, alineada al 100% con una permanente, puedes acceder al servicio Advanced (a partir de 100.000 euros) dónde podremos personalizar tu cartera. En caso de que estés interesado, ponte en contacto con nosotros.
En inbestMe creemos que, en general, es mejor alinear nuestra(s) cartera(s) a nuestros objetivos u horizontes y asignar a cada uno de ellos a la cartera más adecuada, en especial si nuestras necesidades van de un extremo al otro (ahorro inicial/jubilación):
- carteras ahorro para el ahorro inmediato o fondo de emergencia
- carteras objetivo o de bonos para objetivos de corto plazo
- carteras indexadas (diversificadas) para objetivos de medio o largo plazo
- carteras de planes de pensiones para la jubilación.
Esto es posible hacerlo, incluso combinarlas y sin esfuerzo, gracias a la automatización que hemos desarrollado en inbestMe.