El aumento de los rendimientos globales: causas y efectos en las carteras

Recientemente se ha registrado un notable aumento en el rendimiento de los bonos del estado (bonos soberanos)  a nivel mundial. En esta publicación, intentaremos analizar las causas subyacentes y las implicaciones para las carteras de inversión.

¿Qué está impulsando el alza en los rendimientos de los bonos del estado?

Los años posteriores a la crisis financiera de 2008 se caracterizaron por un periodo prolongado de inflación baja, crecimiento moderado y unos tipos de interés excepcionalmente bajos. Los tipos se mantuvieron bajos a través de la política monetaria convencional, es decir, recortes en los tipos oficiales, así como de medidas no convencionales como la expansión cuantitativa: compras a gran escala de bonos del gobierno por parte de los bancos centrales.

La presión alcista sobre los precios era limitada, y la principal preocupación era la deflación, no la inflación. Los tipos de interés cayeron hacia cero, e incluso Europa experimentó tipos negativos.

Luego llegaron la pandemia, las interrupciones en las cadenas de suministro, las tensiones geopolíticas, las guerras en Ucrania e Irán, y los conflictos comerciales. Todo esto hizo que la inflación fuera mayor y más difícil de predecir, lo que llevó a un aumento de los tipos de interés.

Esto se ha visto agravado por déficits públicos que han seguido aumentando, incluso en periodos de fuerte actividad económica. En el pasado, la política fiscal se usaba principalmente para apoyar la economía durante las recesiones, lo que provocaba un deterioro temporal de las finanzas públicas antes de que volvieran a mejorar con la recuperación del crecimiento.

Hoy en día, los presupuestos públicos se están usando para financiar objetivos como la defensa, la infraestructura de inteligencia artificial, las industrias nacionales consideradas estratégicas, la transición ecológica o, simplemente, para asegurar el apoyo electoral a corto plazo.

Incluso Alemania, que durante mucho tiempo estuvo a la vanguardia de la disciplina fiscal, ha optado por utilizar su balance para financiar un programa masivo de modernización de infraestructuras y de gasto en defensa.

 Refinanciación de la deuda

Toda la deuda recién creada (solo la deuda federal de EE. UU. acaba de superar los 40 billones de dólares) debe ser refinanciada ofreciendo a los inversores un rendimiento adecuado. Frente a un entorno inflacionario futuro incierto, los inversores exigen mayores rendimientos para comprar bonos del estado.

Los bonos del estado también deben competir con la considerable emisión de bonos corporativos por parte de las grandes empresas tecnológicas, que necesitan financiar inversiones sin precedentes en infraestructura de inteligencia artificial. Estas empresas han recurrido cada vez más a los mercados de capitales para obtener nueva financiación mediante la emisión de acciones o bonos.

Al decidir si invertir en bonos corporativos emitidos por empresas con balances generalmente muy sólidos o en bonos del estado emitidos por países con posiciones fiscales en continuo deterioro, muchos inversores han optado lógicamente por diversificarse en crédito corporativo. Dicho esto, siempre debe recordarse que los Estados soberanos que emiten deuda en su propia moneda tienen un banco central con capacidad para monetizar esa deuda, algo que las empresas nunca pueden hacer.

La aparente ruptura de la correlación negativa entre las acciones y los bonos del gobierno, una situación típica de un entorno inflacionario, también ha debilitado la demanda de bonos del gobierno como valor refugio. Dicho de otro modo, cuando los bonos del gobierno subían de manera fiable cada vez que los mercados de acciones caían, los inversores estaban dispuestos a aceptar rendimientos más bajos a cambio de mantener esta forma de seguro.

Ahora que esta correlación negativa ya no puede darse por sentada, los inversores exigen una mayor compensación por el riesgo de duración que implica mantener bonos del estado. Esto es especialmente cierto para los valores a largo plazo, que han sido los más afectados por el actual aumento de los rendimientos. 

Implicaciones para los inversores

Ahora que los rendimientos han subido, los analistas parecen haberse vuelto universalmente negativos. Sin embargo, cuando los rendimientos eran claramente insuficientes para compensar a los inversores por los riesgos involucrados, pocas personas expresaron preocupación. Esto sucede frecuentemente en los mercados financieros: los precios dan forma a las opiniones, y no al revés.

Por lo tanto, vale la pena poner las cosas en perspectiva. El rendimiento de los bonos del gobierno de EE. UU. a 10 años, quizás la cifra individual más importante en las finanzas globales, se sitúa ahora en torno al 4,70 %. Esto está exactamente en línea con su media de los últimos 40 años. Estos no son niveles anormales, ni son incompatibles con una economía relativamente fuerte como la actual economía estadounidense.

La verdadera anomalía fue la era de los tipos cero, no el entorno actual. Esto no significa que no haya problemas estructurales en la gestión de la deuda, o potencialmente en la independencia de la Reserva Federal con respecto a la política. Sin embargo, en comparación con el pasado, todavía estamos en un entorno de tipos de interés relativamente normal, uno que parece compensar el riesgo de inversión de manera mucho más apropiada que hace unos años.

Podrían surgir problemas graves en caso de una auténtica crisis de credibilidad para los bancos centrales, pero esa no parece ser la situación actual. Las expectativas de inflación a largo plazo incorporadas en los valores ligados a la inflación se mantienen ancladas en torno al objetivo del 2 %, lo que sugiere que la confianza en la capacidad de los bancos centrales para contener los aumentos de precios no se ha perdido.

Implicaciones para las carteras de inbestMe

inbestMe ofrece soluciones para cada tipo de inversor, cualesquiera que sean sus objetivos o su visión del mercado. Nuestras carteras diversificadas y carteras solo de bonos tienen una exposición a los tipos de interés más moderada para perfiles de menor riesgo y una exposición mayor para perfiles de riesgo más agresivos.

Estos bonos siguen la relación inversa entre precios y rendimientos y, por lo tanto, disminuyen de valor cuando los rendimientos suben, si bien el Comité de Inversiones siempre presta especial atención a una gestión prudente del riesgo de tipos de interés. No obstante, los bonos que actualmente se tienen en las carteras ofrecen ahora rendimientos potenciales significativamente más atractivos que en años anteriores.

Para los inversores con horizontes de inversión cortos, aquellos que simplemente buscan aparcar efectivo, o aquellos con una visión fuertemente negativa sobre los bonos, Inbestme también ofrece sus carteras Ahorro. Estas carteras están diseñadas específicamente para proporcionar un rendimiento que sigue la evolución de los tipos de interés oficiales, neto de costes, sin que los precios se vean penalizados cuando los rendimientos del mercado suben. Dicho de forma sencilla, el aumento de los tipos se traduce en una acumulación más rápida de rendimientos.

Para aquellos inversores con plazos por encima de un año pero definidos las carteras objetivo pueden ofrecer rendimientos más altos que las carteras ahorro siempre que estén dispuestos a mantener hasta el vencimiento (fecha objetivo).

Explore nuestra gama de carteras para encontrar la solución que mejor se adapte a usted, incluso en un entorno de rendimientos al alza.