Rendibilitats excepcionals de les carteres ETFs valor d’inbestMe el 2024

En aquest informe complementem els informes de les rendibilitats de les nostres carteres al tancament del 2024, amb una revisió del comportament de les carteres ETFs valor.

Aquest article també ofereix l’oportunitat d’analitzar l’exercici general del factor value (valor) a nivell global i de diversos fons d’autor populars a Espanya.

Les accions Value (inversió en valor) s’han quedat endarrerides aquest 2024

Al nostre anterior informe sobre el Value Investing (inversió en valor) vam comentar que el 2023 va ser un any on la inversió en valor s’havia quedat endarrerida.

Al gràfic superior s’observa com, al tancament de 2024, les accions growth (+25,1%) han impulsat novament el MSCI World (+17%), mentre que les accions Value (+9%) s’han ressagat notablement, i han quedat 8 punts percentuals per darrere del MSCI World i més de 17 punts percentuals per darrere del growth.

Les accions Value (inversió en valor) segueixen històricament molt endarrerides

Des del llançament de les nostres carteres ETF Valor, hem informat sobre el significatiu desfasament entre la rendibilitat de la inversió “value” (valor), amb un 61%, respecte a l’índex principal (105%) i, en particular, a les accions “growth” (creixement), dominades per empreses tecnològiques que acumulen un 152% excepcional o un 14,1% anualitzat (TAE).

Com veiem al quadre de més avall, aquest ha estat el període on aquesta diferència és més important, seguit del període 2015 al 2023.

Si retrocedim més en el temps, per exemple, des de l’any 2000, tots dos estils mostren rendibilitats anualitzades més similars, al voltant del 6% (vegeu el quadre següent).

Encara que sembli sorprenent, l’inversor en valor espera un retorn a la mitjana. Per això, mantenir l’exposició al factor value pot ser una bona estratègia per als inversors que confien en els avantatges.

No li falten raons, ja que des del 1995 la diferència entre el growth (9,1% de rendibilitat anualitzada) i el value (+7,8%) és d’1,3 punts percentuals, cosa que es tradueix en diferències molt significatives en rendibilitats acumulades (1266% vs. 846%). Com hem vist, el factor growth ha tornat a superar el value el 2024, incrementant encara més aquest diferencial.

Nota: les rendibilitats mesurades en Euros en alguns períodes són una mica diferents a causa de l’efecte divisa, però les diferències entre els índexs òbviament es mantenen.

Rendibilitats excepcionals de les carteres value el 2024

Durant aquest any 2024 totes les nostres carteres han tingut en general rendibilitats excepcionals superant les expectatives de rendibilitat anual.

Les nostres carteres indexades value també s’han beneficiat de la recuperació dels mercats, especialment en renda variable, i han obtingut una rendibilitat mitjana del +8,3%. El 2024, els rendiments de les carteres van oscil·lar entre el 4,1% per al perfil 1 (4,2% per al mateix perfil de la cartera indexada estàndard d’ETF) i l’11,5% per al perfil 10 (14,9% per al mateix perfil de la cartera indexada estàndard d’ETF). La diversificació de les nostres carteres value ha ajudat a minimitzar la diferència entre els índexs, reduint els 8 punts de diferència als índexs (MSCI world vs Value) a 3,4 punts al perfil 10.

De mitjana, les carteres d’ETFs value han obtingut un 8,3% de rendibilitat, cosa que representa 1,4 punts percentuals menys que les carteres d’ETFs estàndard, també en línia amb el comportament relatiu inferior del valor value esmentat anteriorment.

Si mirem més a llarg termini, el rendiment general de la inversió en valor ha estat baix des del 2018. Com a resultat, les nostres carteres de valor, especialment aquelles amb perfils més alts, han tingut un rendiment mitjà anualitzat aproximadament un 1% inferior al de les nostres carteres estàndard.

Les nostres carteres indexades Value estaran sempre entre les millors

Des del llançament de les nostres carteres Value a principis del 2018, les hem comparat periòdicament amb alguns dels fons Value més populars a Espanya. Aquestes carteres han travessat diverses situacions difícils, com la correcció de finals de 2018, el mercat baixista durant la crisi de la COVID-19 i el mercat baixista relacionat amb la inflació i la guerra a Ucraïna. El 2023 i el 2024 han estat anys de recuperació.

Les nostres carteres indexades Value han complert 7 anys a tancament del 2024. Vam fer una anàlisi detallada al tancament del 2022 amb els següents fons value a Espanya: Azvalor Internacional FI (AZVAINT), Bestinver Internacional FI (BESTINT), Cobes Internacional FI (COBASIN). La cartera value d’ETF d’inbestMe està representada a la taula com a inbestMe 10.

Seguint amb aquesta anàlisi, el millor fons en rendibilitat, des del 2018 al 2024, és el fons Azvalor Internacional (AZVAINT a la taula) gràcies als seus excel·lents resultats el 2021 i el 2022.

Probablement són irrepetibles, de fet el 2023 i el 2024 AZVAINT va ser el pitjor fons acumulant un 0,4% aquest últim (en un molt bon any). Aquí aplica allò de rendibilitats del passat, no són garantia de rendibilitats futures, ja que un inversor que hagués invertit a AZVAINT a inicis del 2023 hagués acumulat una rendibilitat del 10,2%, mentre que tant BESTINT (+42%) com COBASIN (+38%) ho haurien fet clarament millor. La cartera inbestMe10 ha acumulat en aquests dos darrers anys també molt més un 29%.

Això és així perquè el pitjor fons del 2021 i 2022,  Bestinver Internacional va ser el millor el 2023. I el 2024 el millor ha estat el de Cobas Internacional FI, el que estava més endarrerit destacant amb un +23%.

Encara que la cartera inbestMe10 poques vegades sigui la millor en un any concret, després de 7 anys es posiciona com la segona millor en rendibilitat, amb un 44,9% de rendibilitat acumulada, cosa que equival a un 5,4% anualitzat (TAE).

Recordem que un dels problemes de la gestió activa és la manca de consistència. Les estadístiques confirmen que al voltant del 90% dels fons de gestió activa no superen els seus índexs i si ho fan no és una garantia perquè en el futur ho facin. En aquestes anàlisis repetitives que fem ho veiem en forma més reduïda: un any un gestor ho farà millor (aquest any Cobas), un altre any serà un altre (Azvalor el 2022), a llarg termini es va imposant la gestió indexada en aquest cas amb un biaix value, sempre estarà als primers llocs.

Les nostres carteres indexades Value tenen molt menys risc i, per tant, són més eficients

Les nostres carteres indexades value tenen molt menys risc i, per tant, són més eficients i millors per a la majoria d’inversors en valor que no vulguin córrer riscos innecessaris seguint els fons value d’autor que sovint fan apostes molt agressives en determinades empreses o sectors.

Els fons value actius fan apostes molt específiques i fa que se separin molt dels índexs (BESTINT no tant, sembla un fons “més indexat”), incorrent en altes volatilitats i patint caigudes màximes molt superiors: -62% per a COBASIN, -54%. La caiguda màxima de BESTINT ha estat del -37% (aquest fons sembla “més indexat”) mentre que inbestMe10 destaca per haver tingut la menor caiguda (-34%)

A la taula següent resumim les dades més rellevants:

Com s’observa, els fons value analitzats mantenen volatilitats elevades (un indicador de risc), que van des del 17% de BESTINT fins al 21% d’AZVAINT, situant-se més a la dreta (major risc) al gràfic següent.

La cartera inbestMe10 mostra una volatilitat significativament menor (13%) en comparació dels fons de valor, amb una ràtio rendibilitat/volatilitat de 0,42. AZVAINT, tot i tenir la rendibilitat anualitzada més alta, també presenta la volatilitat més alta (21%), i encara que aconsegueix la millor RAPV (rendibilitat ajustada per volatilitat) amb 0,48, la diferència amb inbestMe10 (0,42) és mínima. BESTIN i COBASIN mostren ràtios considerablement més baixes i realment molt pobres (0,28 i 0,15, respectivament).

En conclusió, les nostres carteres indexades value ofereixen menys volatilitat i caigudes, ocupant el segon lloc tant en rendibilitat com en rendibilitat ajustada per risc. Per tant, es posicionen com una opció atractiva per als inversors que busquen exposició a la inversió en valor, però que prefereixen evitar els riscos extrems associats a alguns fons de valor.

Poden ser els propers anys bons per a la inversió en valor?

Tot i que és impossible predir el futur amb certesa, la inversió en valor pot ser una excel·lent opció de diversificació en aquests moments per a inversors amb alta exposició a renda variable, especialment atès que els principals índexs estan actualment dominats pel sector tecnològic i l’estil de creixement. Les nostres carteres d’ETFs value ofereixen una manera efectiva d’aconseguir aquesta diversificació mitjançant un estil d’inversió alternatiu.

L’any 2025 de moment ha començat molt millor per a les accions value tal com s’observa al gràfic superior: les accions value (+5%) acumulen 8 punts percentuals més que el growth (-3%).

Font MSCI

A més de la diversificació, els inversors poden trobar altres factors positius a les accions de valor. Les dades actuals de MSCI mostren que les accions de valor globals tenen un preu molt més raonable que les accions de creixement, amb un PER de 17/34 (50% més baix) i un PER a futur de 15/27 (45% més baix). A més, la història de llarg termini estaria a favor: MSCI informa que des del 1974, el rendiment anualitzat de l’MSCI World Value Index ha estat de l’11,4 %. Aquest percentatge és gairebé un punt percentual més alt que el MSCI World Growth Index (10,5%) i 0,4 punts percentuals més alt que el MSCI World Index (11%).

Tot i així, convé recordar que la inversió en value no és l’única via per assolir els teus objectius financers. De fet, les nostres carteres de fons indexats o ETF diversificades estàndard són una excel·lent alternativa que ha demostrat la seva eficàcia, obtenint resultats excepcionals el 2024. Fins i tot Warren Buffett, reconegut com un dels majors defensors de la inversió en valor, sol recomanar la indexació per a la majoria dels inversors. L’inversor value s’ha d’armar de paciència, però la història està a favor seu: aquestes diferències respecte al factor growth no han persistit a llarg termini.

Pots revisar informes anteriors:

• Carteres Indexades Value de inbestMe el 2023
• Carteres Indexades Value de inbestMe el 2022
• Carteres indexades Value de inbestMe any 2021
• Les nostres carteres indexades Value segueixen batent els fons value 2020