Després de la pandèmia, els bons han tornat a oferir rendiments interessants després de 15 anys de rendibilitats extremadament baixes.
La rellevància de la durada en un entorn de tipus canviant
Molts inversors van buscar refugi a inversions a curt termini durant les pujades dels tipus d’interès. Com més curt és el venciment del bo, menor és l’efecte negatiu dels augments dels tipus d’interès sobre el preu del mateix. Per aquest motiu, en aquell moment vam llançar les nostres Carteres Estalvi, que van tenir un gran èxit entre els nostres clients. Aquestes carteres, construïdes amb fons del mercat monetari, van ser un vehicle molt bo d’inversió a mesura que els bancs centrals anaven augmentant els tipus d’interès.
Ara molts inversors creuen que els tipus d’interès continuaran baixant i que és el moment d’ampliar els venciments, malgrat que els rendiments a llarg termini, especialment a Europa, no semblen ser especialment atractius.
Tot i que seguim pensant que les Carteres Estalvi segueixen tenint tot el sentit per tenir un fons d’emergència, a inbestMe creem una gamma de carteres de bons que els clients poden utilitzar per passar dels fons del mercat monetari a bons amb un venciment més llarg. En concret, en funció del perfil de risc i les preferències del client, hem construït tres tipus de carteres de bons: una prudent, amb molt baixa durada i volatilitat, una més atrevida, amb més durada i volatilitat, i algunes carteres objectiu amb venciments el 2025, 2026, 2027 i 2028.
L’elecció dels venciments dels bons per invertir comporta un compromís entre el risc de tipus d’interès i el risc de reinversió.
A la pràctica, aquells que compren bons amb durades més llargues estan més exposats a les variacions dels preus del mercat a causa d’una sensibilitat més gran als tipus d’interès. Tot i això, s’asseguren un cert rendiment durant un període prolongat. Si, per exemple, una persona comprés un bo a 10 anys amb un rendiment del 3% anual, tindria la seguretat (sempre que l’emissor del bo no incompleixi les seves obligacions) de rebre un retorn del 3% durant els propers 10 anys , però durant aquests 10 anys podria enfrontar alts i baixos significatius en el preu del bo.
Aquells que compren durades curtes estan menys exposats a les fluctuacions de preus, però s’enfronten a un risc de reinversió més gran: una vegada que el bo a curt termini venç, l’inversor pot trobar nivells de rendiment més baixos en què reinvertir el seu capital.Podria comprar un bo a un any amb un rendiment del 3%, però quan el bo venci, el nivell del rendiment podria haver disminuït o augmentat.
Curt termini vs. llarg termini: el dilema de l’inversor
Aleshores, què és millor, seguir en els fons del mercat monetari o passar a venciments més llargs?
Tot depèn de les expectatives personals respecte als tipus dinterès i, especialment, dels objectius personals de l’inversor.
Si una persona necessités els diners aviat, o si cregués que els rendiments dels bons seran més alts en el futur, és millor que deixi els diners invertits en un mercat monetari líquid, el valor del qual no canvia significativament amb el temps.
Si, per contra, aquesta mateixa persona no necessités els diners aviat, o cregués que els rendiments dels bons disminuiran, és millor que augmenti la durada.
El gràfic següent mostra quant hauria d’augmentar el rendiment d’un bo al mercat, assumint un cupó del 3% i un venciment específic (indicat a l’eix X), per incórrer en una pèrdua de capital després d’un any. Per exemple, per a un bo a 10 anys, un increment del rendiment superior al 0,39% ja provocaria pèrdues de capital al cap d’un any, mentre que, en un bo a 2 anys, caldria un augment molt més gran, del 3,19%.
Alternativament, es pot interpretar com l’increment esperat en el rendiment necessari per justificar esperar un any abans d’invertir en aquest venciment, en lloc de comprar el bo avui. Aquesta decisió només tindria sentit si es preveu un augment de rendiment més significatiu.
El gràfic, per part seva, ofereix una representació visual de la magnitud de l’increment en el rendiment esperat per a cada venciment, a partir del qual s’incorreria en una pèrdua de capital després d’un any.
Per descomptat, hi ha moltes altres consideracions que entren en joc a lhora de prendre decisions de compra duna cartera de bons. Entre elles:
- Horitzó temporal de l’inversor: com més curt sigui l’horitzó d’inversió, més baixa serà la durada recomanable.
- La funció de descorrelació del risc borsari desitjada: si la relació entre bons i accions torna a ser negativa, una durada més gran podria implicar una major descorrelació del risc borsari.
- La tolerància a la volatilitat: per invertir en instruments d’alta durada, l’inversor ha de tenir més tolerància al risc.
Creiem que és interessant conèixer tant com es pugui aquests tecnicismes. Però en realitat els nostres clients no s’han d’agobiar. Totes aquestes consideracions es tenen en compte en el procés dʻalta per recomanar la millor cartera en funció de tots aquests factors.
A inbestMe oferim una gamma completa d’alternatives de carteres de bons, que s’adapten als objectius ia les diferents preferències dels inversors en termes de durada i risc:
Tal com mostra el quadre superior (vegeu columna TAE), el 2024 les rendibilitats anualitzades ja han reflectit la nova realitat del mercat de bons, sent molt bones i situant-se entre el 4,5% i el 7,3% en euros, i entre el 5,5% i el 7,6% en dòlars amb volatilitats molt baixes.
Ajustant la durada a les carteres diversificades
La gestió de la durada a les carteres diversificades (de fons indexats, d’ETFs i de plans de pensions) va ser un desafiament que el comitè d’inversió va abordar durant el 2021 i es va anticipar a la pujada de tipus d’interès pels bancs centrals. En aquell moment, es va reduir significativament la durada, cosa que va ajudar a mitigar parcialment les caigudes en els perfils més conservadors (perfils 1 i 2). Com a il·lustració addicional al que assenyala els paràgrafs anteriors, si s’hagués mantingut la durada original, les pèrdues haurien estat encara més grans.
Tal com mostra el gràfic adjunt, malgrat les dificultats afrontades fins i tot després d’adoptar aquestes mesures, aquestes carteres ja han recuperat i fins i tot han superat el nivell previ a les pujades de tipus (inicis del 2022). En canvi, altres carteres ofertes per serveis similars a inbestMe encara es troben molt per sota aquest nivell, amb pèrdues superiors al 15% pendents de recuperar.
Des de finals de 2023 i al llarg de 2024 s’ha incrementat de forma moderada la durada, encara que encara roman per sota de nivells previs, atesa la manca de normalització completa a la corba de tipus.
El comitè d‟inversió supervisa de forma constant aquest i altres factors com a part del nostre servei de carteres gestionades automatitzades, assegurant que mantinguin una distribució òptima. A més d’aquesta supervisió contínua, precisament ara, coincidint amb el final de l’any, es fa una revisió exhaustiva addicional de totes les carteres.
