La gestió passiva avança a Europa mentre la banca espanyola s’atrassa en rendibilitat i costos

Introducció

L’informe Europe Fund Family Digest 2025 de Morningstar confirma una tendència que a inbestMe fa anys que assenyalem: la gestió passiva continua guanyant terreny a Europa i consolida el seu paper com el model més eficient i transparent per a l’inversor a llarg termini.

En aquest context, les gestores dels tres grans bancs espanyols —Santander AM, CaixaBank AM i BBVA AM— apareixen al rànquing europeu, però a la part baixa en termes d’eficiència, rendibilitat ajustada pel risc i costos, segons les seves pròpies fitxes dins de l’informe.

La taula que presentem a continuació (elaborada per inbestMe amb dades de Morningstar) resumeix de manera clara el paisatge competitiu actual a Europa.

1. Un mercat europeu en transformació

Morningstar descriu un continent que avança de manera estructural cap a la indexació:

• Entre les 100 majors gestores d’Europa, es gestionen aproximadament 11 bilions (milions de milions) d’euros, dels quals 7 bilions corresponen a fons actius i 4 bilions a fons passius (≈ 64 % actiu / 36 % passiu).
• Els tres majors grups —BlackRock/iShares, Amundi i J.P. Morgan AM— ja gestionen més d’una quarta part del patrimoni del Top 100.
• Les 20 majors gestores fan gairebé el 60 % del total europeu, encara lluny del 85 % dels EUA, però el procés de concentració és clar.

Morningstar destaca que l’evolució recent de l’inversor europeu reflecteix una transformació estructural del mercat. Entre les tendències més rellevants, l’informe assenyala que:

• els fons passius continuen guanyant quota de manera sostinguda,
• la creixent preferència per la gestió passiva està impulsant una pressió competitiva a la baixa en els costos,
• i les comissions continuen sent un factor amb un impacte directe en la probabilitat que un fons superi la seva categoria a llarg termini.

Entre les deu majors gestores d’Europa destaquen patrons comuns:

• Alta presència de fons passius i ETFs.
  En algunes de les més grans gestores com BlackRock (79 % passiu), Vanguard (98 %), UBS (64 %), DWS/Xtrackers (56 %) i Amundi/Lyxor (54 %)
• Ratings Morningstar per sobre de la mitjana.
  La majoria de grups mostren un “Parent Rating” per sobre de la mitjana.
• Millor capacitat per superar la mediana a 10 anys.
  BlackRock (51 %), Vanguard (73 %), J.P. Morgan AM (45 %), Fidelity (40 %).

En definitiva, l’escala, una certa aposta pel passiu (en algunes entitats) i certa eficiència en la resta situa els top 10 per sobre dels altres.

2. Els grans bancs espanyols: distribució forta, resultats dèbils

Entre les cent gestores europees més grans, tres provenen del sistema bancari espanyol.

La seva presència reflecteix el pes que encara conserva la distribució bancària a Espanya, però també revela una manca de competitivitat en costos i resultats respecte als líders europeus.

Les gestores dels bancs espanyols mostren baixa capacitat per superar la mediana: amb Santander AM: 11 %, CaixaBank AM: 22 %, i BBVA AM: 3 % (en mitjana 14 %), estan molt per sota del 38 % dels top-10. Tot i que aquest 38 % continua mostrant les dificultats de les gestores per superar consistentment els índexs, és un diferencial brutal respecte al 14 % que reflecteix un problema estructural de les gestores dels grans bancs espanyols: només fons actius (96 %), majors comissions i, per tant, menor eficiència a llarg termini.

El rating mitjà de les gestores dels bancs espanyols és inferior a tres estrelles i reforça la mateixa idea: les grans gestores bancàries espanyoles tendeixen a oferir rendibilitats ajustades pel risc per sota de la mitjana del mercat.

Sens dubte, no ajuda que les seves comissions siguin comparativament més altes: Santander AM: 42, CaixaBank AM: 44, BBVA AM: 93 (aquesta última pitjor que gairebé tot el Top-100 europeu). En canvi, els líders europeus obtenen posicions molt millors: Vanguard: 13, DWS/Xtrackers: 28, UBS i J.P. Morgan: 32.

Les gestores dels 3 principals bancs espanyols continuen ancorades en la gestió activa, amb percentatges entre el 93 % i el 98 % del total i, com hem vist, sense resultats òptims.

Si mirem la taula completa, BlackRock/iShares amb més de 2 trilions (milions de milions) i 60 % de fons passius domina clarament el rànquing. Segueix Amundi amb un 30 % de fons passius. En la posició 7 també apareix Vanguard amb un 95 % d’indexats.

Tot i això, en el top 10 apareixen altres gestores on el pes de fons actius és molt alt, oscil·lant entre el 75 % i el 90 %, com J.P. Morgan, DWS Group, UBS, però amb “parent rating” molt més alt.

3. Costos i estructura: l’arrel de la diferència

Hem vist com Morningstar destaca el cost com el factor més determinant de la rendibilitat neta.
Morningstar assenyala que, a Europa, els fons indexats de renda variable tenien unes comissions mitjanes d’aproximadament 0,19 %, davant d’al voltant de 1,17 % per fons actius similars. Aquest diferencial d’aproximadament l’1 % és determinant: afegeix que les comissions afecten “directament les probabilitats” que una estratègia superi el seu índex.

La major part de les gestores bancàries espanyoles encara no han traslladat aquesta eficiència als seus clients. Continuen mantenint el seu domini:

• amb un model basat en capil·laritat comercial, no en competitivitat de costos o rendiment,
• amb una oferta basada en la gestió activa tradicional,
• amb un rànquing de comissions alt que erosiona la rendibilitat.

4. Sostenibilitat i tendències emergents

L’informe també analitza l’adaptació a la normativa ESG de l’ESMA.

Morningstar observa que molts fons han modificat la seva denominació per incloure referències sostenibles, sense canvis significatius en l’estratègia d’inversió.

Els inversors, cada cop més informats, estan demanant transparència real, no només “rebranding” verd.

Un altre fenomen rellevant és l’expansió dels fons d’inversió en actius privats (ELTIFs) orientats a petits estalviadors (pàg. 25).

Tot i això, el seu impacte continua sent marginal davant l’onada estructural de la indexació.

5. Conclusions: el model eficient preval

El panorama europeu confirma que la gestió passiva ha passat de ser una alternativa a convertir-se en l’estàndard d’eficiència.

Dades de Morningstar 2025 són concloents:

• Els fons passius ofereixen major consistència en els resultats.
• Les comissions són la variable més predictiva de la rendibilitat futura.
• Les gestores bancàries amb estructures costoses i carteres actives continuen quedant enrere.

Després dels resultats observats en aquest informe, queda clar que les gestores dels grans bancs espanyols no són la millor opció per invertir.

La visió d’inbestMe

A inbestMe creiem que invertir bé no és qüestió de sort, sinó d’estratègia.

La indexació permet capturar el creixement dels mercats globals amb costos mínims, diversificació màxima i transparència total.

El nostre compromís continua sent oferir carteres que combinin el millor de la teoria financera i la tecnologia perquè cada inversor pugui obtenir la rendibilitat que el mercat ofereix, sense pagar de més per promeses que rarament es compleixen.