Pausa en la guerra d’aranzels.
La Xina i els Estats Units han acordat una treva de tres mesos en el seu conflicte comercial, i l’efecte als mercats financers ha estat galvanitzador. Pots llegir sobre la reducció dels aranzels nord-americans al 30% des del 145% aquí i aquí. A llarg termini, cap de les parts sembla haver fet concessions. En definitiva, han acordat aturar-se i dialogar, una cosa que, en la vida, generalment és recomanable en molts àmbits. Però els inversors, que es van veure sorpresos per la caiguda ràpida cap a una guerra comercial total el mes passat, han celebrat aquesta pausa amb pujades, encara que hi ha dades que mostren que molts dels qui van sortir encara no han tornat a entrar, perdent-se aquestes pujades.
Font: New York Times. Els aranzels de represàlia entre els EUA i la Xina. El president Trump va augmentar els aranzels als productes xinesos en múltiples ocasions aquest any, abans de reduir temporalment les taxes mentre les dues parts negocien. La Xina va respondre als aranzels amb mesures equivalents, però també va acordar una pausa durant les negociacions recents.
Recuperació en forma de “V”?
Això ha significat una pujada extraordinària de més de vint dies. La pujada des del 9 d’abril, quan el president Donald Trump va anunciar una pausa similar de noranta dies per a països que no fossin la Xina, se situa ara entre els majors repunts des del 1990. Aquest rebot posterior al “dia de l’alliberament” ocupa un lloc a la història com un dels més grans des del 1990, i forma pràcticament una recuperació en forma de “V”.
Com es veu al gràfic, l’S&P 500 va assolir un màxim de 6.144 punts el 19/2/2025, per després caure ràpidament un -18,9% fins als 4.892 punts el 8/4/2025. Des d’aquí, gràcies a l’impuls que signifiquen les pauses als aranzels, l’índex ha recuperat gairebé tot el terreny perdut, pujant un +18,2% fins al 14/5/2025.
Nota: la “V” encara no és perfecta, ja que per recuperar una caiguda del 18,9%, cal una pujada superior, en aquest cas de més del 23%, perquè la base és menor.
Realitat i percepció
El més difícil aquests dies és separar la realitat de les distorsions que generen les nostres percepcions. Això passa sovint en moments d’incertesa.
Ara mateix, els aranzels dels Estats Units són del 10% per a tothom i del 30% per a la Xina. Fa dos mesos, això s’hauria considerat el pitjor dels escenaris. Avui, però, molts ho celebren com una gran millora. Aquesta percepció distorsionada té efectes reals als mercats.
Si els aranzels s’eliminessin ara, és probable que els índexs superessin els màxims recents, malgrat que el context econòmic és parcialment pitjor. Tot i que la situació actual és millor que fa un mes i el clima de mercat és més constructiu, encara hi ha cautela.
El temor a un ‘Sell America’ no ha desaparegut del tot. No hi ha pànic ni vendes massives, però sí més serenitat. És probable que es produeixi un ‘short squeeze’, però els comitès d’inversió de les grans gestores encara reconsideren les seves assignacions a l’economia dels EUA.+80%
Trampes alcistes o rebot del gat mort
La situació ens permet explicar un concepte tècnic: la trampa alcista (“Bull Trap”). En aquest context volàtil, cal distingir entre un repunt genuí i una il·lusió temporal. El volum és clau: si el preu puja amb poc volum pot ser una trampa; si puja amb volum elevat, pot indicar un canvi de tendència real.
Estem davant d’una Bull Trap? És impossible afirmar-ho amb certesa. Però si mirem els aspectes tècnics, el volum observat durant el rebot recent indica que no seria una Bull Trap.
Els gràfics mostren un augment en el volum durant l’inici de les pujades, cosa que seria consistent amb un canvi de tendència més que amb un parany alcista. Però no és del tot clar, ja que en les pujades posteriors no hi ha un augment clar, més aviat un volum alineat amb la mitjana. En tot cas, parlant de nou de percepcions, sembla que el mercat ha passat d’un extrem a l’altre: d’una situació de “ho venc tot perquè ve una recessió” a “no em vull perdre el cicle de pujades de Trump”. Però el que hem dit, això no garanteix que la recuperació sigui sostinguda.
Nota: sobre el “rebot del gat mort”. El Dead Cat Bounce és un tipus específic de Bull Trap que ocorre després d’una caiguda abrupta en un mercat baixista. Es produeix quan, després d’un fort descens, el preu rebota breument abans de continuar la seva caiguda. Aquest moviment pot atreure compradors optimistes que interpreten el repunt com l’inici d’una recuperació, només per quedar atrapats quan el preu torna a baixar. En realitat, més enllà dels noms, són moviments molt similars.
El risc de perdre’s els rebots
Encara que sembli que el rebot és real, podria no ser-ho. Això pot importar al trader, però no tant a l’inversor.
Els últims dies, l’S&P 500 ha pujat un 9,52% i un altre dia un 3,26%. Són moviments rellevants? El primer sí. El segon, potser no tant. El gràfic mostra que des del 2020 s’han produït 18 sessions amb pujades superiors al 3%. No estar-hi hauria significat perdre’s un 92% de la rendibilitat acumulada.
Nota: aquest gràfic seria molt semblant si haguéssim pres el MSCI World o l’ACWI (All Countries World Index). L’S&P 500 té un pes del 70% a l’MSCI World i sovint es pren com a proxy a causa de la seva llarga història en dades.
Des del 2020, s’han registrat ni més ni menys que 18 sessions en què l’índex ha pujat més d’un 3%. De fet, haver estat fora d’aquestes 18 sessions hauria significat perdre’s un 92% de la rendibilitat acumulada en aquest període. Això posa en perspectiva com és d’important estar invertit a llarg termini, fins i tot quan el mercat sembla volàtil o incert.
En moments d’incertesa, com durant la Covid-19 o la recent “guerra d’aranzels”, observem pics significatius en les variacions diàries de l’índex. Així i tot, la tendència a llarg termini continua sent clarament alcista. Malgrat dues crisis (Covid-19, Ucraïna/inflació) i un ensurt (Guerra d’aranzels), en aquest període l’S&P 500 ha acumulat un +80%.
Tot i que aquests dies poden generar certa preocupació, la veritat és que formen part de l’evolució normal dels mercats financers. L’S&P 500 ha demostrat resiliència tot i virus, conflictes i decisions polítiques que generen soroll a curt termini.
Romandre invertit, especialment durant moments de volatilitat, és clau per capturar la rendibilitat a llarg termini. Els intents de fer market timing (cronometrar el mercat) poden fer que perdem alguns dels dies més rendibles, afectant significativament el rendiment acumulat.
Tot i que el panorama és més optimista que fa unes setmanes, la volatilitat i la incertesa continuen presents. Les empreses encara tenen dificultats per planificar inversions a llarg termini a causa de la imprevisibilitat de les polítiques econòmiques.
Com sempre, et recomanem fer poques coses. Mantenir la calma i continuar amb el teu pla fent aportacions recurrents automàtiques és, en general, la millor solució davant caigudes extremes o fins i tot davant possibles trampes alcistes.
Pots complementar aquesta lectura amb els següents articles:
El biaix de la immediatesa i els mites que cauen: no et refiïs del que has viscut recentment.
Què fer i què evitar quan els mercats cauen (2025)
Què fem per tu i què et recomanem fer durant les caigudes del mercat.
