Mayo (2019) ha sido un mes difícil para los mercados. Cuando todos pensaban que un acuerdo entre China y los Estados Unidos estaba muy cerca, de repente las tensiones aumentaron nuevamente.

El 5 de mayo, el presidente Trump anunció un arancel del 25% sobre 200 mil millones de dólares de las importaciones de China y amenazó con nuevos aranceles en el futuro en caso de que no se alcance un acuerdo.

Según la administración de los Estados Unidos, las nuevas medidas se tomaron sobre la base de que la parte china dio marcha atrás en ciertas concesiones que ya se habían alcanzado.

Las tensiones aumentaron aún más cuando los Estados Unidos decidieron imponer sanciones contra el gigante tecnológico chino Huawei. Ahora está prohibido que los productores tecnológicos de los Estados Unidos vendan partes a Huawei. China es el líder mundial en desarrollo 5G, pero sus empresas dependen de los productores de Estados Unidos para semiconductores y componentes.

Esta ha sido una situación muy significativa, ya que muestra que el verdadero punto central de la confrontación es el dominio tecnológico global, más que los problemas comerciales. Este podría ser el comienzo de una guerra fría tecnológica que enfrentará a los dos bloques en los próximos años.

Al final del mes, el gobierno de los Estados Unidos también impuso un arancel del 5% a las importaciones desde México (que podría llegar a ser el 25% si el país centroamericano no colabora para contener el flujo de migrantes a los Estados Unidos). Esto provocó una nueva presión en los mercados que cerraron el mes en los mínimos. México es el tercer socio comercial en términos de importancia de los Estados Unidos, después de China y Canadá.

Al mercado le preocupa que las tensiones comerciales debiliten el crecimiento económico mundial.

El nerviosismo del mercado causó lo que se conoce en inglés como “flight to quality”, lo que significa un desplazamiento de los activos financieros de riesgo más alto hacia el más seguro (bonos del Tesoro). El rendimiento de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años se redujo a 2.15% (estaba por encima del 2.50% a principios de mes), mientras que los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años cayeron a -0.20%.(recordemos que cuando suben los bonos las rentabilidades de estos bajan).

Esto provocó una inversión de la curva de rendimiento en los Estados Unidos. Por lo general, una inversión de la curva de rendimiento precede a una recesión por unos pocos meses (enlace) y esto está aumentando la preocupación entre los participantes del mercado. Una inversión de la curva es una señal de que los inversores creen que los tipos de interés oficiales actuales son demasiado altos en comparación con el futuro crecimiento económico esperado.

Todos ahora esperan que el próximo cambio en los tipos de interés oficiales de la Reserva Federal sea una reducción a pesar del hecho de que las expectativas son que los miembros de la Reserva Federal mantengan los tipos de interés estables.

En un mercado débil, los sectores defensivos (servicios públicos, servicios de salud, productos básicos para el consumidor) tuvieron un rendimiento superior mientras que los cíclicos sufrieron. El sector energético ha sufrido una fuerte caída en los precios del petróleo debido al incremento en preocupación sobre el crecimiento. La fuerte correlación de los precios del petróleo con el mercado de valores, que ha caracterizado los últimos meses, se confirmó en mayo.

Entre los factores de inversión, el factor de baja volatilidad ha sido el de mejor rendimiento, mientras que el factor de tamaño “Small-Caps” (pequeñas capitalizaciones) ha sido el que más ha sufrido, lo que confirma la debilidad subyacente del mercado.

El estado de ánimo de los inversores se ha deteriorado sustancialmente. Según la encuesta de inversores AAII, el porcentaje de inversores optimistas se encuentra actualmente en 24.8% (contra un promedio histórico de 38.5%), mientras que el porcentaje de inversionistas pesimistas está en 40.1% (contra un promedio de 30.5%). El estado de ánimo del 35,1% de los inversores es actualmente neutral en el mercado. Generalmente, cuando los inversores se vuelven tan negativos, el mercado podría rebotar, al menos en el corto plazo, ya que una pequeña noticia positiva es suficiente para tomar a todos por sorpresa.

Los flujos a ETFs y los Fondos siguen favoreciendo la renta fija frente a la renta variable, confirmando el pesimismo de los inversores.

En cuanto a las elecciones europeas, los partidos antieuropeos avanzaron sustancialmente, pero no obtuvieron la mayoría en el Parlamento. Por lo tanto, se evitó una derrota histórica del europeísmo y los mercados reaccionaron con un alivio inicial, antes de ser arrastrados por la debilidad generalizada de los mercados globales. Aunque, Europa tuvo un rendimiento relativamente bueno en comparación con otras áreas macro en el mes de mayo.

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